工业金属行业_铜价中枢或将持续抬升_38页_2mb

工业金属行业总结

核心内容

铜行业正处于由供给短缺被确认向缺口不断扩大的重要转折期。全球铜供给端放量受阻，消费端有望重新提速，预计未来铜供需缺口将逐步扩大，铜价中枢或将持续抬升。随着铜价上涨，铜行业企业利润将快速提升，进入业绩充分释放期，投资价值显著。

主要观点

1. 供给放量受阻：

   • 铜矿供给逐年趋紧，TC/RC持续走低。
   • 行业资本支出下降，未来铜矿供给增量有限。
   • 全球铜矿品位下降，导致成本上升。
   • 智利2018年有38份劳资合约期满，影响约350万吨铜产能。
   • 中国废七类铜禁止进口，预计2018年减少20万吨，2019年减少35万吨。
   • 环保政策力度空前，部分矿山限产停产。

2. 铜消费或将提速：

   • 全球铜消费进入均衡提升期，传统行业消费企稳，新兴行业快速发展。
   • 中国仍是全球最大铜消费国，占全球消费量的近50%。
   • 东南亚、南亚国家消费水平提升，成为新的消费增长点。
   • “一带一路”推动沿线国家基础设施建设，刺激铜需求。
   • 美国特朗普政府承诺基建投资，将增加对铜的需求。
   • 新能源汽车快速发展，预计2025年全球新能源汽车用铜量达64万吨。

关键信息

供给端

• 全球精铜供给：2018-2020年全球精铜产量预计分别为2424.8万吨、2467.5万吨和2499.9万吨，年均增速1.66%。
• 中国铜矿产量：2017年铜精矿产量约165.6万吨，增速1.6%，受环保政策影响，产量增长受限。
• 铜矿薪资谈判：智利2018年将有38份劳资合同到期，影响约350万吨产能，占全球产量的20%。
• 环保政策：中国加强环保督察，部分中小矿山停产限产，再生铜供给受限。
• TC/RC：2017年TC为82.71美元/吨，RC为8.27美分/磅，同比下滑19.99%。
• 产能扩张：全球精炼铜产能扩张进入尾声，2018年新增产能约52.1万吨，增速放缓。

消费端

• 全球铜消费：2017年全球铜消费量为2372万吨，增速较供给有所提升。
• 中国铜消费结构：2017年电力行业占比最高（超过50%），其次是家电和汽车。
• 新能源汽车：2017年新能源汽车用铜量约7万吨，预计2020年达19万吨，2025年达64万吨。
• 全球禁售燃油车：法国、德国、挪威等国计划在2025-2040年全面禁售燃油车，推动新能源汽车发展。
• 东南亚及南亚消费潜力：预计未来达到中国及发达国家的人均消费水平，成为全球铜消费新亮点。

投资建议

• 资源股投资价值凸显：铜价从低迷周期转向景气周期，未来有望持续上行，甚至创历史新高。
• 优质矿业公司：紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业、铜陵有色等公司业绩利润拐点已现，未来增长可期。
• 财务表现：铜行业受周期影响大，需从偿债能力、营运周转能力、盈利能力和发展能力综合分析。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期。
• 铜供给增幅下降不明显。
• 下游消费增速不及预期。
• “一带一路”国家基础设施建设进展缓慢。
• 美国基建投资推进不及预期。
• 全球新能源汽车政策变动。
• 新能源汽车增速不及预期。

图表索引

• 图1：LME铜价及库存
• 图2：SHFE铜价及库存
• 图3：2016-2022全球精铜供给及消费增速
• 图4：主要铜矿企业未来资本开支
• 图5：智利国家铜业旗下铜矿品位
• 图6：铜矿山吨金属处理矿石量变化
• 图7：2017年世界铜产量结构
• 图8：2010-2019年智利铜产量
• 图9：2010-2018年秘鲁铜产量
• 图10：全球矿山产能变化趋势
• 图11：全球前十大铜企年产量变化
• 图12：中国2000-2020铜精矿产量及预测
• 图13：2017-2020年生态保护红线目标
• 图14：2017年全球精炼铜产量结构
• 图15：全球及中国精炼铜产量变化趋势
• 图16：全球精炼铜产能变化趋势
• 图17：中国精炼铜产量及增长
• 图18：中国有色金属固定资产投资
• 图19：中国铜采选与冶炼固定资产投资完成情况
• 图20：2007-2017中国TC/RC
• 图21：全球原生铜与再生铜产量
• 图22：2007-2018年3月中国废铜进口规模
• 图23：全球部分国家精炼铜人均消费量
• 图24：东南亚、南亚部分国家精炼铜人均消费量
• 图25：中国对一带一路沿线国家直接投资额
• 图26：越南建筑、房地产投资额
• 图27：东南亚人口红利优势
• 图28：东南亚青壮年人口比例
• 图29：东南亚及南亚人均电力消费量
• 图30：东南亚及南亚电力产量
• 图31：全球铜消费结构（分行业，2017）
• 图32：美国铜消费结构（分行业）
• 图33：美国固定资产投资
• 图34：全球与中国铜消费情况
• 图35：中国精铜消费结构（2017年）
• 图36：中国精铜消费结构及变化情况
• 图37：中国家电产量变化情况
• 图38：中国汽车产量变化情况
• 图39：中国新能源汽车用铜量预测
• 图40：中国新能源汽车用铜量预测（单位：万吨）
• 图41：2005-2017国内铜上市公司归母净利润
• 图42：2006-2017铜上市公司流动比率
• 图43：2006-2017铜上市公司速动比率
• 图44：2006-2017铜上市公司长期负债比
• 图45：2006-2017铜上市公司资产负债率
• 图46：2006-2017铜上市公司存货周转率
• 图47：2006-2017铜上市公司应收账款
• 图48：2006-2017铜上市公司流动资产周转率
• 图49：2006-2017铜上市公司总资产周转率
• 图50：2006-2017铜上市公司总资产净利率
• 图51：2006-2017铜上市公司主业务比率
• 图52：2006-2017铜上市公司三费/营业收入
• 图53：2006-2017铜上市公司成本费用率
• 图54：2006-2017铜上市公司销售净利率
• 图55：2006-2017铜上市公司净资产收益率
• 图56：2006-2017铜上市公司营业收入同比
• 图57：2006-2017铜上市公司总资产同比
• 图58：2006-2017铜上市公司归母净利润同比
• 图59：2006-2017铜上市公司每股收益同比

表格索引

• 表1：2018-2020年全球铜矿新增产能计划投放产量
• 表2：2018年主要矿山劳资合同到期和产能产量情况
• 表3：铜矿薪资谈判进程表
• 表4：2015-2022年全球精炼铜供需平衡表
• 表5：2018年1月世界银行预估全球未来三年GDP变动情况
• 表6：东南亚和南亚（除印度）最终有望实现铜消费量
• 表7：东南亚和南亚（包括印度）最终有望实现铜消费量
• 表8：2015-2017年电力行业投资比较
• 表9：全球禁售燃油车的国家及政策实行时间
• 表10：新能源汽车用铜密度
• 表11：铜企业铜金属采储情况
• 表12：2017年铜企业冶炼加工情况
• 表13：2016年铜行业资源自给情况