2018-铜行业：基本面向好支撑铜价长期强势运行，总需求不足铜价亦难以创新高_35页-1mb

铜行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年铜行业的供需情况、价格走势及投资建议，指出全球铜价将在一定区间内震荡运行，主要受到供给端增长缓慢和需求端温和上升的影响。

主要观点

• 供给端增长缓慢：全球铜矿供给增速低于需求增速，未来三年预计新增和复产产量约165万吨，年均增速低于2.3%。矿山品位下降和矿工罢工将加剧供给波动，导致短周期供给缺口扩大。
• 废铜进口限制：中国限制废铜进口政策预计减少20-30万吨供给，但对精炼铜影响有限，主要影响七类废铜进口，废六类影响较小。
• 需求端增长平稳：全球铜需求预计年复合增长率约为2.5%，中国仍是主要增长引擎，未来三年铜需求分别增长3.4%、3%和3.7%。
• 铜价波动区间：预计未来三年伦铜价格将在5700-7400美元/吨之间震荡，2018年二季度铜价仍偏强势。
• 投资建议：建议在铜价预期低点买入铜（周期）股票，以捕捉需求预期摆动带来的上涨机会。

关键信息

供给分析

• 新增产能：2017年新增和复产产量约33万吨，未来三年分别为43万吨、34万吨和45万吨。
• 矿山罢工影响：2017年全球多个铜矿因罢工和劳资纠纷影响产量，2018年预计影响约23万吨。
• 能源成本上升：煤炭和石油价格上涨，推高铜矿生产成本，抑制产量增长。
• 废铜进口限制：预计2018年废铜进口量大幅减少，减少幅度约为70%，对精炼铜供给影响约20-30万吨。

需求分析

• 全球需求增长：2018-2020年全球铜需求分别为2429万吨、2485万吨和2550万吨，年均增速约2.5%。
• 中国需求增长：中国是全球最大铜消费国，占全球需求约49%，预计未来三年需求增速分别为3.4%、3%和3.7%。
• 电力行业：电力行业是铜需求最大领域，占全国消费约50%。2017年电网投资首次出现负增长，但2018年后投资企稳，预计增速维持2.5%-3%。
• 新能源汽车：新能源汽车用铜量大幅增加，2017年用铜量达7万吨，预计2018年增至18万吨，2020年有望突破230万辆，带动铜需求增长。
• 建筑行业：建筑行业是铜消费第三大领域，占总需求约9%。未来三年新开工面积年均增速约4%，单位面积用铜量逐年上升。
• 家电行业：家电行业用铜占总需求约15%，其中空调用铜占比最大。预计未来三年家电用铜增速稳定。
• 电子行业：电子行业用铜占总需求约8%，集成电路行业增速较快，预计未来三年铜需求增速约20%。

投资建议

• 周期股机会：在铜价长周期趋于震荡或全球处在需求存量博弈状态下，周期股的机会来自对长周期需求预期的摆动。
• 推荐企业：推荐紫金矿业、五矿资源、江西铜业、铜陵有色、洛阳钼业和云南铜业等具备增产潜力或已有增产的铜企。
• 预期低点买入：2018年一季度末市场对周期预期悲观，是买入铜（周期）的好时机，预计二季度铜价偏强势。

风险提示

• 流动性收紧：各国央行逐步退出宽松货币政策，可能导致企业融资成本上升，抑制固定资产投资。
• 贸易保护政策：贸易保护政策抬头，可能导致全球产业链收缩，加大大宗商品市场波动。
• 需求增长不及预期：欧美经济复苏动能有限，新兴市场基础设施建设波动性大，可能影响铜需求增长。

结论

全球铜行业将在未来三年内维持低速供给增长和温和需求增长，供需缺口将逐步扩大，支撑铜价长期强势运行。尽管铜价难以突破2017年高点，但震荡区间上半段仍具吸引力。建议投资者在预期低点买入铜相关股票，把握周期波动带来的机会。