20180615-广发证券-工业金属行业_铜价中枢或将持续抬升_40页_2mb
报告摘要
工业金属行业总结
核心内容
铜行业正处于由供给短缺被确认向缺口不断扩大的重要转折期。全球铜供给端放量受阻，而消费端有望重新提速，导致铜供需缺口逐年扩大，铜价中枢或将持续抬升。随着铜价上涨，铜行业企业利润将快速提升，并进入业绩充分释放期，投资价值突显。
主要观点
-
供给放量受阻
- 全球铜矿供给逐年趋紧，TC/RC持续走低，资本支出下降，未来铜矿供给增量有限。
- 智利铜矿品位下降，劳资谈判是影响铜矿供给稳定的最大潜在干扰因素，2018年智利有38份劳资合约到期，影响产能约350万吨。
- 中国铜矿产量增幅趋缓，环保政策趋严，部分矿山限产停产，国内废铜进口政策实施，再生铜供给阶段性受限。
-
消费或将提速
- 全球铜消费进入均衡提升期，印度和东南亚等国家消费水平不断提升，将成为消费增长新亮点。
- “一带一路”建设推动沿线国家基础设施和交通运输发展，刺激铜消费。
- 美国特朗普政府承诺的基建投资将增加铜需求。
- 电力行业持续拉动铜消费，新能源汽车用铜量远高于传统汽车，预计2020年新能源汽车用铜量为19万吨，2025年达到64万吨。
-
投资建议
- 铜行业资源股即将进入业绩充分释放期，紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业和铜陵有色等优质矿业公司业绩利润拐点已现，未来利润增长可期。
关键信息
供给端
- 全球精铜供给：2018-2020年全球精铜产量分别为2424.8万吨、2467.5万吨和2499.9万吨，年平均增速为1.66%。
- 中国铜矿产量：2017年铜精矿产量165.6万吨，同比增长1.6%。
- 环保政策影响：2018年国内废铜进口减少20万吨，2019年减少35万吨，再生铜供给受限。
- 劳资谈判影响：2018年智利劳资谈判影响产能约350万吨，占全球产量20%，对铜供给带来干扰。
- 矿山产能变化：全球矿山产能自2010年达到峰值后增速明显下滑，2017-2019年产能分别为2494.4万吨、2561.6万吨和2648.1万吨。
消费端
- 全球铜消费：2017年全球铜消费量达2372万吨，预计2018-2022年消费增速年均约2.10%。
- 中国铜消费：2017年消费量1164万吨，占全球消费量的49.57%，电力行业占比超过50%。
- 新兴市场消费潜力：东南亚和南亚国家人均铜消费量较低，具备极大增长空间，预计2020年达到2003万吨，2025年达到3566万吨。
- 新能源汽车用铜：2017年新能源汽车用铜量为7万吨，预计2020年增至19万吨，2025年达到64万吨，成为铜消费新亮点。
风险提示
- 全球经济复苏不及预期
- 铜供给增幅下降不明显
- 下游消费增速不及预期
- “一带一路”国家基础建设进展缓慢
- 美国基建投资推进不及预期
- 全球新能源汽车政策变动
- 新能源汽车增速不及预期
行业评级与报告信息
- 行业评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2018-06-15
- 分析师：巨国贤 S0260512050006
- 联系人：娄永刚 010-59136699 louyonggang@gf.com.cn
- 相关研究：
- 工业金属行业-基本金属观察（2018-04-19）
- 工业金属行业-基本金属观察（2018-03-29）
- 工业金属行业-基本金属观察（2018-03-14）
- 智利Los Pelambres铜矿计划罢工，供给再添不确定性
企业对比
| 公司 | 铜储量（万吨） | 铜金属量吨市值（万元） | 2017年铜金属产量（万吨） | 阴极铜产能（万吨/年） | 阴极铜产量（万吨） | 资源自给率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 江西铜业 | 997 | 23.59 | 20.96 | 130 | 137.42 | 15.25% |
| 铜陵有色 | 205 | 56.35 | 4.67 | 135 | 127.85 | 3.7% |
| 云南铜业 | 252 | 29.38 | 5.52 | 65 | 62.61 | 8.82% |
| 紫金矿业 | 3148 | 41.47 | 20.82 | 40 | 42.81 | 48.63% |
| 洛阳钼业 | 471 | 56.76 | 24.88 | 40 | 42.81 | 48.63% |
财务对比
- 流动比率：江西铜业下降，铜陵有色最低。
- 速动比率：铜陵有色下降，江西铜业最低。
- 资产负债率：铜陵有色最低，江西铜业较高。
- 流动资产周转率：江西铜业较高，铜陵有色较低。
- 总资产周转率：江西铜业较高，铜陵有色较低。
- 总资产净利率：江西铜业较高，铜陵有色较低。
- 营业收入同比：江西铜业增长较快，铜陵有色增长较慢。
- 总资产同比：江西铜业增长较快，铜陵有色增长较慢。
- 归母净利润同比：江西铜业增长较快，铜陵有色增长较慢。
图表索引
- 图1：LME铜价及库存
- 图2：SHFE铜价及库存
- 图3：2016-2022全球精铜供给及消费增速
- 图4：主要铜矿企业未来资本开支图
- 图5：智利国家铜业旗下铜矿品位
- 图6：铜矿山吨金属处理矿石量变化
- 图7：2017年世界铜产量结构
- 图8：2010-2019年智利铜产量
- 图9：2010-2018年秘鲁铜产量
- 图10：全球矿山产能变化趋势
- 图11：全球前十大铜企年产量变化
- 图12：中国2000-2020铜精矿产量及预测
- 图13：2017-2020年生态保护红线目标
- 图14：2017年全球精炼铜产量结构
- 图15：全球及中国精炼铜产量变化趋势
- 图16：全球精炼铜产能变化趋势
- 图17：中国精炼铜产量（万吨）及增长
- 图18：中国有色金属固定资产投资
- 图19：中国铜采选与冶炼固定资产投资完成情况
- 图20：2007-2017中国TC/RC
- 图21：全球原生铜与再生铜产量
- 图22：2007-2018年3月中国废铜进口规模
- 图23：全球部分国家精炼铜人均消费量
- 图24：东南亚、南亚部分国家精炼铜人均消费量
- 图25：中国对一带一路沿线国家直接投资额
- 图26：越南建筑、房地产投资额持续增长
- 图27：东南亚极具人口红利优势
- 图28：部分东南亚国家15-45岁青壮年人口具备优势
- 图29：东南亚及南亚部分国家人均电力消费量
- 图30：东南亚及南亚部分国家电力产量
- 图31：全球铜消费结构（分行业，2017）
- 图32：美国铜消费结构（分行业）
- 图33：美国固定资产投资
- 图34：全球与中国铜消费情况
- 图35：中国精铜消费结构（2017年）
- 图36：中国精铜消费结构及变化情况
- 图37：中国家电产量变化情况
- 图38：中国汽车产量变化情况
- 图39：中国新能源汽车用铜量预测
- 图40：中国新能源汽车用铜量预测（单位：万吨）
- 图41：2005-2017国内铜上市公司归母净利润
- 图42：2006-2017铜上市公司流动比率
- 图43：2006-2017铜上市公司速动比率
- 图44：2006-2017铜上市公司长期负债比
- 图45：2006-2017铜上市公司资产负债率
- 图46：2006-2017铜上市公司存货周转率
- 图47：2006-2017铜上市公司应收账款
- 图48：2006-2017铜上市公司流动资产周转率
- 图49：2006-2017铜上市公司总资产周转率
- 图50：2006-2017铜上市公司总资产净利率
- 图51：2006-2017铜上市公司主业务比率
- 图52：2006-2017铜上市公司三费/营业收入
- 图53：2006-2017铜上市公司成本费用率
- 图54：2006-2017铜上市公司销售净利率
- 图55：2006-2017铜上市公司净资产收益率
- 图56：2006-2017铜上市公司营业收入同比
- 图57：2006-2017铜上市公司总资产同比
- 图58：2006-2017铜上市公司归母净利润同比
- 图59：2006-2017铜上市公司每股收益同比
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
