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光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHTSECURITIES棉花策略周报2024年11月10日

光期研究 见微知著

一、供应端

• 全球产量略有下调：USDA11月报告预计2024/25年度全球棉花产量25295万吨，环比减少10万吨。
• 美棉：收获进度达63%，优良率33%，短期供应压力增加，但本年度产量处于低位（约309万吨），长期供应压力有限。
• 中国棉花：新疆采摘进度94%，新棉采收基本结束，价格稳定。

二、需求端

• 全球消费量环比调减：预计2024/25年度全球棉花消费量25087万吨，主要是土耳其消费调减所致。
• 国内开机率平稳：纱线综合负荷57.1%，短纤布负荷53%、全棉坯布负荷50.5%，均环比小幅变动。
• 出口数据好转，存在“抢出口”预期。

三、进出口

• 美棉出口情况：签约量同比减少，但净签约量周环比增加。
• 中国纺服出口：纺织品、服装出口金额同比显著增长（分别为1238.6亿美元及1309.4亿美元），呼吸发展值得期待。
• 棉花进口：9月进口12万吨，环比下降。

四、库存端

• 织厂原材料库存偏低，产成品库存累积。
• 商业与工业库存均环比减少，棉花仓单数量基本平稳。

五、价格及其他分析

• 美国取消最惠国待遇影响：若取消，劳动密集型产品关税将大幅上升，对纺织业影响最大。
• 价格震荡：郑棉主力合约呈震荡行情，基差震荡回落。
• 关税影响棉花内外价差：内外价差周环比回落。

结论

当前需求尚未有效改善，供应端压力短期仍存，成本支撑作用有限，整体基本面驱动有限。预计未来一段时间以震荡为主。