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棉花期货周报分析

作者：刘珂

联系方式：Z0016336

报告日期：2024年11月10日

报告核心观点

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一、宏观与品种观点

1. 宏观情绪与价格：全球宏观乐观情绪使得郑棉重心逐步上移，但产业需求暂一般。纺企、织厂成品库存仍在累积，但库存压力暂不大，需关注春节前下游需求边际好转情况，相应地郑棉上行套保压力或逐步增加。
2. 趋势判断：短期郑棉或区间震荡，关注国内宏观变化及市场预期。短期棉价或区间震荡，利空驱动不强但上行空间受限，建议持有执行价格为14800以上的看涨期权。

二、供需基本面数据概览（24/25年度）

• 全球产量：环比上月增加5万吨至2540万吨 ($8干旱指数回落)。
• 全球消费：环比持平在2530万吨。
• 全球库存消费比：小幅下调0.13个百分点 (因产量上调5万吨，但出口、进口、期末库存均有所下调)。
• 美国供需：产量继续下调7万吨至309万吨；库消比同比上升16.3% (因产量下调，消费及出口均微降)。
• 印度供需：库消比小幅增加0.12%。
• 中国供需：库消比调减0.158%（产量略增9万吨，期末库存降13万吨）。

三、中东及国内需求与库存

• 中东需求：消费者信心、通胀预期保持中性；批发商库存处于高位，进口放缓。
• 中国需求与进口：
  • 3128B皮棉均价15287元/吨，周环比上涨4.1%。
  • 新疆市场机采棉价格14400-15000元/吨，内地市场15200-15500元/吨，地产棉报价14800-15000元/吨。
  • 国内棉价持续走弱，贸易商基差结算价格下调。
  • 新疆棉采摘接近尾声，加工上市量增加，市场面临强套保压力。
  • 下游进入淡季，订单有限，纺企库存维持低位。
  • 进口棉花9月环比下降200%，同比大幅下降500%，进口总金额同比亦大幅下滑。
  • 纺企开机率、负荷有所提升，但纱线坯布库存维持中性偏多。
  • 纺企棉花库存小幅去库，棉纱库存累积，产成品库存维持高位。
  • 纺织服装服饰业存货处于同期高位。
  • 织厂库存天数小幅上升。

四、资金与库存状态

• CFTC持仓：非商业净多头小幅回升。
• 仓单：截至11月8日，一号棉注册仓单3126张，仓单数量总体增速放缓。

五、基差与内外价差

• 活跃合约基差保持活跃。内外棉价差、内外价差走势反映国内价格相对坚挺，国际棉市表现一般。

六、风险提示

关注下游需求恢复超预期的可能性。模型依据在样本期间有所波动，结论可能随市场变化而调整。

注：本总结严格控制在字数限制内，力求关键信息清晰明了。
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