20180518-渤海证券-计算机行业2017年年报及2018年一季报综述_行业业绩稳健增长_中短期估值仍存回调空间_21页_887kb

计算机行业2017年年报及2018年一季报综述总结

核心内容概览

本报告分析了2017年及2018年一季度计算机行业的整体表现，涵盖业绩、盈利能力、估值、投资建议等多个方面。整体来看，行业在2017年实现了稳健增长，但在2018年一季度增速略低于预期，主要受到并购热度下降、业绩承诺不达标及商誉减值影响。同时，行业估值虽有所回调，但仍高于历史底部，存在进一步调整空间。

主要观点

1. 业绩表现

• 2017年：行业营收及利润增速表现良好，营收增速中位数为16.07%，营业利润增速为33.57%，归母净利润增速为11.68%。尽管归母净利润增速小幅下降，但整体业绩仍符合预期。
• 2018年一季度：营收增速较2017年一季度略有下降，为16.00%，营业利润增速为32.54%，归母净利润增速为15.78%。整体业绩表现平稳，但增速略低于预期。

2. 盈利能力

• 毛利率：2017年行业毛利率中位数为38.69%，较2016年下降1.63个百分点；2018年一季度毛利率为36.92%，较2017年下降0.84个百分点。
• 净利率：2017年净利率中位数为10.25%，较2016年下降约2.06个百分点；2018年一季度净利率为5.09%，较2017年下降0.83个百分点。
• 期间费用率：2017年期间费用率小幅上升，2018年一季度期间费用率小幅下降，整体仍处于合理区间。

3. 营运与现金流

• 应收账款周转率：2017年及2018年一季度均有所下降，表明回款情况存在压力。
• 经营性现金流：2017年经营性现金流净额/营业收入为5.55%，2018年一季度略有回升，显示现金流情况有所改善。
• 预收账款：2017年及2018年一季度预收账款增速上升，预示下游需求回暖。

4. 并购与商誉减值

• 并购热度下滑：2017年完成重大重组事件13起，交易总价值389.65亿元，较2016年下降8起。
• 商誉减值风险：截至2017年末，行业商誉资产总值达989亿元，占总资产的11.6%。2017年商誉减值损失为26.90亿元，同比增长118.64%。业绩承诺不达标导致商誉减值问题突出，影响行业业绩表现。

5. 从业人员与研发投入

• 从业人数增长：2017年计算机行业上市公司员工总数为54.72万人，同比增长0.75%，高于全部A股公司增速。
• 研发投入增长：2017年研发投入总额为386.85亿元，同比增长24.84%，占营收比重的中位数为10.04%。研发资本化率为15.29%，高于全部A股公司的9.72%，显示行业对研发重视程度较高。

6. 估值与资金动向

• 当前估值：计算机行业（中信）估值（TTM）为60.5倍，相对于沪深300的估值溢价率为368.99%。
• 机构持仓：机构资金持仓占比出现反转迹象，但整体仍处于历史低位。估值仍高于2014年以来的估值区间底，存在回调空间。

关键信息

• 行业整体业绩处于增长通道，但公司间业绩表现差异明显。
• 估值虽有所回调，但受并表效应边际递减、商誉减值等因素影响，仍偏高。
• 建议投资者关注业绩增长确定性高、估值相对合理的优质标的及存在边际改善的公司。

重点品种推荐

• 太极股份（002368）：增持
• 恒华科技（300365）：增持
• 汉得信息（300170）：增持
• 浪潮信息（000977）：增持

投资策略

• 行业整体估值偏高，但公司间估值分化严重。
• 建议关注业绩增长确定性高、估值相对合理的优质标的。
• 预计短期内行业估值仍存在回调空间。

估值区间分析

• 2014年以来行业平均PE：73.95倍
• 估值区间：46.61-101.28倍
• 当前估值：60.5倍，仍高于估值区间底

风险提示

• 并购带来的业绩承诺不达标及商誉减值风险仍需警惕。
• 行业估值仍存在调整空间，需关注潜在的业绩波动及政策变化。

估值溢价率

• 近三年估值溢价率均值：442%
• 当前估值溢价率：368.99%，低于历史均值但高于历史底部。

总结

计算机行业在2017年及2018年一季度保持稳健增长，但增速有所放缓。盈利能力小幅下降，期间费用率波动较小，整体仍处于合理区间。行业估值偏高，存在回调空间，机构资金开始回流，但持仓量仍处低位。建议投资者关注优质标的及存在边际改善的公司，以获取更好的投资回报。