20170504-渤海证券-计算机行业2016年报及2017年一季报综述_行业内部分化加剧_中短期估值仍存回调空间_16页_932kb

行业分析总结：计算机行业2016年报及2017年一季报综述

核心内容概述

本报告分析了2016年及2017年一季度计算机行业的业绩表现、盈利能力、营运状况及估值水平，提出行业存在分化趋势，短期内估值仍有回调空间，并给出投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 2016年计算机行业营收及利润增速保持平稳，整体业绩表现符合预期。
• 2017年一季度业绩增速略低于预期，主要受并表效应边际递减影响。
• 行业内公司业绩分化严重，部分公司增速显著提升，而另一些则出现下滑。

2. 盈利能力

• 行业毛利率和净利率总体保持稳定，毛利率略有上升，净利率小幅波动。
• 期间费用率略有上升，主要由于研发支出和人员成本增加，但整体仍处于合理区间。

3. 营运与现金流

• 应收账款周转率持续改善，但行业整体应收账款规模仍较大。
• 经营性现金流净额/营业收入有所回升，显示行业现金流状况趋于稳定。

4. 估值分析

• 截至2017年4月28日，计算机行业（中信）整体估值（TTM）为52.68倍，高于2013年以来的估值区间底。
• 相对于沪深300的估值溢价率为303.95%，低于历史平均水平，但估值仍偏高。
• 鉴于并表效应减弱、业绩承诺不达标及商誉减值等潜在问题，预计估值仍存在回调空间。

关键信息

1. 业绩数据

• 2016年：行业营收增速中位数为20.23%，归母净利润增速中位数为18.69%。
• 2017年一季度：营收增速中位数为16.71%，归母净利润增速中位数为11.42%。
• 与沪深300、中小板、创业板相比，行业增速表现中等。

2. 营收与利润增速分化

• 营收增速：2016年有24家公司增速超过50%，26家公司增速下滑。
• 归母净利润增速：2016年有34家公司增速超过50%，39家公司增速下滑。
• 2017年一季度：营收增速超过50%的公司27家，增速下滑的公司35家；归母净利润增速超过50%的公司40家，增速下滑的公司49家。

3. 盈利能力

• 行业毛利率中位数2016年为39.11%，净利率中位数为11.77%。
• 2017年一季度毛利率下降至36.97%，净利率上升至6.60%。

4. 费用情况

• 2016年期间费用率小幅上升，销售费用率下降，管理费用率上升。
• 2017年一季度期间费用率上升0.15个百分点至30.35%，但费用管控良好。

5. 估值情况

• 当前行业估值（TTM）为52.68倍，高于2013年以来的估值区间底（38.46倍）。
• 相对于沪深300的估值溢价率为303.95%，低于历史区间均值（494%）。

投资策略建议

1. 关注优质标的

• 尽管行业整体估值偏高，但存在部分被低估或之前被系统性错杀的优质企业。
• 推荐关注业绩增长空间大、确定性强、估值相对合理的标的。

2. 重点推荐股票池

• 科大讯飞：增持
• 恒华科技：增持
• 中科曙光：增持
• 新大陆：增持
• 美亚柏科：增持

3. 行业评级

• 行业评级：看好
• 依据：行业仍处于增长通道，部分优质企业具备投资价值，估值仍有调整空间。

估值区间历史对比

• 2013年以来行业平均PE（TTM）为69.38倍，标准差为30.93。
• 估值区间为38.46-100.31倍，当前估值仍高于区间底，存在回调空间。

投资评级说明

估值与业绩匹配性

• 当前估值水平与部分优质标的的业绩增长潜力匹配良好。
• 建议投资者关注具备长期增长潜力且估值合理的公司。

总结

计算机行业在2016年和2017年一季度表现出业绩平稳增长的态势，但行业内公司业绩分化明显，部分企业因业绩承诺不达标、商誉减值等问题影响了整体增速。行业估值虽有所回调，但仍高于历史底部，短期内存在调整空间。因此，建议投资者关注行业内具有高增长潜力、估值合理的优质标的，如科大讯飞、恒华科技、中科曙光、新大陆、美亚柏科等。