计算机行业2017年年报及2018年一季报综述：行业业绩稳健增长，中短期估值仍存回调空间-20180518-渤海证券-21页

计算机行业2017年年报及2018年一季报综述总结

核心内容

计算机行业在2017年及2018年一季度整体保持稳健增长，但行业内部公司业绩表现出现分化，估值仍存回调空间。分析师建议关注业绩增长确定性高、估值相对合理的优质标的。

主要观点

1. 业绩表现

• 2017年：行业营收及利润增速表现良好，营收增速中位数为16.07%，营业利润增速中位数为33.57%，归母净利润增速中位数为11.68%。
• 2018年一季度：行业营收增速中位数为16.00%，营业利润增速中位数为32.54%，归母净利润增速中位数为15.78%。整体营收增速与去年同期基本持平，但利润增速略低于预期。
• 盈利能力：2017年毛利率和净利率均出现小幅下滑，但整体仍处于合理区间，行业盈利能力良好。
• 费用情况：期间费用率在2017年和2018年一季度出现小幅波动，但整体维持在合理水平。
• 业绩波动：行业内公司业绩出现明显波动，主要受并购热度下降、业绩承诺不达标及商誉减值等因素影响。

2. 估值情况

• 当前估值：计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为60.5倍，相对于沪深300的估值溢价率为368.99%。
• 估值区间：2014年以来的估值区间为46.61-101.28倍，当前估值仍高于区间底。
• 机构资金：机构资金持仓占比出现反转迹象，但持仓量仍处于历史低位。
• 估值调整：尽管2016年以来估值已明显回调，但因并表效应边际递减、业绩承诺不及预期及商誉减值风险，预计市场对行业估值预期仍将继续走低，短期内估值偏高，仍存回调空间。

3. 并购与商誉风险

• 并购趋势：2017年完成的重大重组事件为13起，交易总价值为389.65亿元，较2016年减少，且并购对业绩贡献减弱。
• 商誉减值：截至2017年末，计算机行业商誉资产总值为989亿元，占总资产的比重为11.6%。2017年商誉减值损失为26.90亿元，同比增长118.64%，说明业绩承诺不达标引发的减值风险显著。
• 未来展望：2018年及以后并购数量和金额将呈稳步增长，但难以恢复以往爆发式增长阶段。

4. 从业人员与研发投入

• 从业人员增长：2017年计算机行业上市公司员工总数为54.72万人，同比增长0.75%。
• 员工薪酬增长：2017年员工薪酬总额为127.41亿元，同比增长22.63%。
• 研发投入增长：2017年研发投入总额为386.85亿元，同比增长24.84%，占营收比重的中位数为10.04%，远高于全部A股的3.59%。
• 研发资本化率：2017年研发资本化率为15.29%，高于全部A股的9.72%，显示行业对研发成果的转化更为重视。

关键信息

• 行业整体增长：2017年和2018年一季度计算机行业营收和利润均保持增长，但增速有所波动。
• 业绩分化：行业内公司营收和归母净利润增速分布不均，部分公司增速明显下滑，而另一些公司增速较高。
• 估值偏高：行业估值仍高于2014年以来的估值区间底，存在回调空间。
• 机构资金回流：2018年一季度基金持仓占比回升至2.56%，显示市场对计算机行业的风险偏好有所提升。
• 投资建议：推荐关注太极股份（002368）、恒华科技（300365）、汉得信息（300170）、浪潮信息（000977）等业绩增长确定性高、估值合理的公司。

投资策略

• 关注优质标的：建议投资者关注业绩增长确定性高、估值相对合理的公司。
• 警惕商誉风险：并表效应边际递减、业绩承诺不达标及商誉减值风险将对行业增长产生影响。
• 把握估值回调机会：短期内行业估值偏高，存在回调空间，建议关注估值合理且业绩稳定的公司。

行业评级

• 软件、硬件、IT服务：均被评定为中性。
• 重点推荐：太极股份、恒华科技、汉得信息、浪潮信息被推荐为增持标的。

估值与业绩关系

• 估值与盈利：虽然行业整体盈利能力良好，但估值仍偏高，需关注未来业绩增长的可持续性。
• 未来预期：预计市场对计算机行业的估值预期将持续走低，行业估值仍存调整空间。

总结

计算机行业在2017年及2018年一季度保持稳健增长，但业绩分化明显，行业盈利能力小幅下降。行业估值仍高于历史底部，短期内存在回调空间。建议投资者关注业绩增长确定性高、估值合理的优质标的，同时警惕并购带来的商誉减值风险。