20220909-兴证国际证券-海底捞-06862.HK-成本控制取得成效_继续改善门店运营效率_4页_1mb

房地产行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为兴业证券对06862.HK 海底捞的房地产行业研究分析，内容涵盖公司财务表现、市场动态、投资建议及风险提示等。报告整体建议审慎增持，目标价为19.00港元，对应2023年PE为35.2倍，2024年PE为22.6倍。

主要观点

1. 财务表现分析

• 营业收入：2022年H1实现营收168亿元，同比下降16.6%，主要受疫情影响。预计2022/2023/2024年营业收入分别为386.04/462.96/536.99亿元，呈现先降后升的趋势。
• 净利润：2022年H1净亏损2.7亿元，而预计2022/2023/2024年净利润分别为2.47/21.58/33.62亿元，盈利状况逐步改善。
• 毛利率：持续提升，2022年H1毛利率为58.0%，较2021年H1增长0.3个百分点，显示成本控制成效。
• 每股经营现金流：显著改善，从0.72元提升至1.96元，反映公司运营效率提高。
• 资产负债率：持续下降，从2021年的71.7%降至2024年的60.7%，显示财务结构优化。

2. 市场与运营动态

• 成本控制与门店优化：公司持续推进“啄木鸟计划”，关闭低效门店并减少新开店，上半年共关闭26家门店，改善了整体经营效率。
• 翻台率与销售：整体翻台率为2.9次，同比下降0.1次，但部分门店表现有所回升。同店销售同比下降11%，其中一线城市下降12%，二线城市下降18%，三线及以下城市下降15%，而海外门店增长41%。
• 外卖业务增长：公司加强线下外卖业务，增加外卖套餐种类及预制菜供应，带动外卖分部收入快速增长。
• 门店布局：截至2022年H1，公司总门店数量为1435家，净减少8家，其中海外门店净增加11家，显示公司对海外市场重视。

3. 投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级，目标价19.00港元，预期股价涨幅为16%。
• 盈利预测：2022年净利润为2.47亿元，2023年为21.58亿元，2024年为33.62亿元。
• PE倍数：2023年PE为35.2倍，2024年PE为22.6倍，显示估值合理化趋势。

关键信息

财务指标（单位：百万元人民币）

门店运营数据

风险提示

• 食品安全：潜在风险影响品牌形象及消费者信任。
• 疫情反复：对门店运营和翻台率造成持续压力。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。
• 单店回报降低：若继续关店，可能产生一次性费用。
• 经营疲软：若业绩未能企稳，可能影响投资者信心。

总结

本报告指出，尽管受疫情及门店调整影响，公司2022年H1仍表现出一定的盈利改善迹象。通过成本控制和门店优化，公司毛利率和每股经营现金流均有所提升。同时，海外业务表现优于内地，成为增长亮点。尽管面临多重风险，公司未来盈利预期较为乐观，建议投资者审慎增持。