20181101-申万宏源-中炬高新-600872.SH-正视短期业绩波动_期待换届释放活力_3页_615kb

报告摘要

本报告针对中炬高新（600872）2018年三季报进行点评，分析其业绩表现、市场数据、财务预测及未来增长潜力。报告认为，尽管三季度业绩略受短期因素影响，但公司整体仍具备长期增长动力，维持“买入”投资评级。

业绩表现：2018年前三季度公司实现收入31.65亿元，同比增长15.97%；归母净利润4.86亿元，同比增长36.95%。单三季度收入9.91亿元，同比增长7.14%，归母净利润1.47亿元，同比增长2.08%。
调味品业务：调味品业务是公司主要收入来源，前三季度累计实现收入29.2亿元，同比增长10.28%，高于年初预算目标。预计四季度在无极端天气影响下，调味品销售将环比加速，全年目标完成无虞。
净利率波动：18Q3调味品归母净利率为36.1%，同比下降1pct，主要由于成本端压力上升，特别是谷氨酸和包材成本上涨，导致毛利率下降。但费用端的压缩部分抵消了成本压力。
治理机制改善：公司董事会换届方案已提交股东大会，若顺利通过，宝能系将占据董事会多数席位，公司治理机制有望改善，为调味品业务释放潜力提供支持。
投资评级：维持“买入”评级，最新收盘价对应18-19PE分别为31x和25x，估值合理。
盈利预测：下调2018-20年收入预测至41.99亿、48.15亿、56.33亿元，对应净利润预测为6.3亿、7.8亿、9.7亿元，EPS预测为0.80元、0.98元、1.22元。

指标	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3,609	3,165	4,199	4,815	5,633
净利润（百万元）	453	486	634	784	973
每股收益（元）	0.57	0.80	0.98	1.22	-
ROE (%)	14.4	17.2	18.1	19.0	-