20230830-华安证券-中炬高新-600872.SH-美味鲜毛利率改善明显_盈利能力持续提升_4页_429kb

美味鲜（中炬高新600872）证券研究报告总结

核心业绩概况

2023年上半年，公司实现营业总收入2654亿元，同比增长0.08%，但归母净利润亏损1443亿元，同比下降急剧（56,101%）。主要原因是补提预计负债1747亿元。扣非归母净利润为296亿元，同比下降19.9%。

第二季度，营业总收入1288亿元，同比下降13.6%；归母净利润亏损1593亿元，同比下降极大（11,294.4%）；扣非归母净利润152亿元，同比上升显著37.9%。

细分市场分析

• 调味品品类：鸡精鸡粉营收同比增长20.78%，酱油增长40.2%，食用油下滑22.12%。餐饮市场恢复是关键因素。
• 地区销售：中西部地区营收同比增长104.8%，东部和南部地区负增长。空白区域开发和网点完善推动增长。
• 经销商：净增加103个经销商，总数达2106个，完成年度计划80.46%。地级市和区县开发率高。

成本与盈利能力

毛利率显著提升：2023年上半年达31.92%，同比增长0.87个百分点；第二季度进一步提升至32.66%，同比增长1.24个百分点。净利率改善：Q2净利率14.13%，同比增长11.7个百分点，环比提升1.84个百分点。主要成本改善和个人费用增加为驱动。

投资建议与展望

分析师维持“买入”评级，但下调盈利预测：2023-2025年收入增速46%、115%、108%，归母净利润增速217.8%、17.2%、14.0%。预计EPS为0.89元、1.04元、1.19元/股，对应PE约37x、32x、28x。建议关注下半年改善潜力。

主要风险

宏观经济下行、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品推广不力、疫情反复影响动销、食品安全事件等风险需警惕。