20231103-西南证券-化妆品行业2023年三季报总结_Q3淡季利润端逆势增长_盈利能力优化_13页_1mb

化妆品行业2023年三季报总结

行业整体回顾
2023年Q3美妆板块维持弱复苏态势，1-9月国内化妆品零售额累计同比增长68%，与社会消费品零售总额增速持平。9月零售额同比增长16%，远低于19-20年的双位数增速，消费终端需求未见明显恢复。受宏观环境影响，双11预售首日李佳琦成交额同比下滑超30%，美妆消费渠道面临变革。整体来看，板块呈弱复苏，消费动力不足。

三季报总结
2023年前三季度化妆品板块营收同比下降89%，但归母净利润同比增长411%，利润端实现高弹性修复。主要因外部因素导致去年同期基数较低，部分企业通过渠道调整、产品优化提升盈利能力。毛利率和净利率均有显著提升，销售费用率增加，反映成本控制和营销力度加大。Q3季度收入同比下滑196%，利润同比暴增1863%，板块盈利能力优化明显，驱动因素包括电商平台如抖音的强劲表现。

子板块表现

• 原料商表现强劲，科思股份Q3营收同比增421%，归母净利润增111%，防晒剂原料赛道高景气，公司优势壁垒强。
• 品牌商品牌分化加剧，珀莱雅、丸美股份、水羊股份等实现双位数增长，华熙生物和敷尔佳出现下滑。国货格局重构，品牌商通过渠道调整和产品结构优化逆势增长。
• 加工商收入承压，订单量未恢复，但利润有所修复。运营商仍受国际品牌代理业务衰退影响，向宠物、个护等品类拓展的公司抗风险能力较强。整体子板块中，原料商和部分品牌商领跑，差异突出。

投资策略
国内美妆消费弱复苏，受宏观波动影响大。推荐关注国货龙头珀莱雅（603605），其品牌优势稳固，线上渠道占比高，增长趋势稳定；福瑞达（600223），剥离地产业务后聚焦大健康，化妆品业务Q3同比增长316%，潜力大；丸美股份（603983），经历调整后抖音渠道爆发，主品牌精简SKU提升盈利，彩妆增速不减。总体投资逻辑聚焦渠道优化、产品革新高的个股，避开表现疲软领域。

风险提示
美妆市场竞争加剧可能压缩利润；消费恢复若不如预期，将拖累业绩；销售渠道趋势变动如代理模式衰退，亦带来不确定性。板块整体不确定性较高。