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化妆品行业2023年中报总结

行业整体表现

• 化妆品零售额上半年同比增长86%，跑赢社会消费品零售总额0.4个百分点，但未恢复至2019年水平。零售额在2-4月增速快速拉升，4月同比增长243%，随后回落，6月仅增长48%。
• 美容护理板块下跌47%，是申万31个行业中表现最差的板块之一，化妆品子板块下跌29%，医疗美容下跌36%。
• 渠道变化：平台电商如淘系市占率高但增速下滑，内容电商如抖音增长迅速（GMV同比增长545%），国货品牌在外卖平台电商和内容电商中占比分别提升。

中报业绩回顾

• 2023年上半年，化妆品板块营业收入同比增长28%，归母净利润同比增长618%。业绩增速显著高于营收增速，单第二季度营收增长45%，净利润增长493%。
• 盈利能力改善：毛利率上升至58.1%（同比提升7.6个百分点），净利率升至14.1%（同比提升5.3个百分点）；销售费用率上升，管理与研发费用率基本稳定。

子板块表现分析

• 原料商：如科思股份营收同比增长451%，净利润增长1387%，受益于细分赛道供需两旺。
• 品牌商：在低基数效应下利润弹性高，珀莱雅和水羊股份业绩稳健增长，但整体营收增速受消费复苏疲软影响。
• 加工商：订单恢复不及预期，营收同比下降36%，但利润扭亏为盈。
• 运营商：受国际品牌去库存和直营模式影响，营收同比下降31%，净利润下滑288%。

投资建议

• 推荐个股：珀莱雅（国货龙头，多品牌战略）、水羊股份（高端品牌收购成功）、贝泰妮（敏感肌赛道龙头）、巨子生物（胶原蛋白高景气）、丸美股份（彩妆高速增长）和科思股份（原料优势显著）。
• 国内市场仍有增长潜力，国货品牌崛起，行业通过并购和渠道创新应对变化。

风险提示

• 国内美妆市场竞争加剧，消费复苏不及预期，销售渠道趋势性变动。