20250514-财信证券-桐昆股份-601233.SH-业绩逐步回升_新产能陆续释放_3页_549kb

桐昆股份2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年实现营收101307亿元，同比增长2259%，营业成本增幅较小，归母净利润达1202亿元，同比激增5080%。尽管全年毛利率小幅下降0.42个百分点至46.4%，但净利率提升至12.0%。2025年一季度营收同比小幅下滑8.01%，但归母净利润增长53.6%至611亿元。公司涤纶长丝业务因行业产能扩张（2024年新增59万吨，总产能达4231万吨，增速14.1%）及龙头效应显现（前六家企业产能占比超80%），利润有所恢复，化纤业务毛利率为48.9%。公司新产能建设持续推进，新疆中昆2×60万吨天然气制乙二醇项目一期已投产，安徽佑顺120万吨功能性纤维项目一期土建完成，福建恒海240万吨智能化纤维项目预计三季度部分投产。基于行业周期处于底部，调整盈利预测为2025-2027年收入分别为110681亿、119576亿、131508亿元，归母净利润预计达2095亿、3606亿、4698亿元，BPS分别为16.03元、17.46元、19.33元。给予2025年10-12倍PB估值，维持"买入"评级。风险提示包括贸易战影响下游需求及行业竞争加剧。