20171214-兴业研究-汇率报告_议息后美元阶段性利多出尽_13页_1013kb

美元阶段性利多出尽与2018年展望总结

核心内容

美联储于2017年12月13日如期完成年内第三次加息，将联邦基金利率上限上调25bp至1.5%，同时上调经济增长预期，下调失业率预期。此次加息并未显著改变FOMC的政策立场，但出现了两张反对票，反映出内部对加息前景的分歧，尤其是围绕通胀问题。

美元指数在加息后开启下跌趋势，非美货币和黄金同步反弹。尽管市场已预期12月加息，但加息后的市场反应显示，市场对美联储未来加息次数的预期仍然不足，联邦基金利率期货隐含的加息概率仍较低。

2018年美联储货币政策将面临多重变化，包括FOMC成员的更替、缩表政策的升级以及全球经济环境的变化。这些因素可能对美元指数走势产生重要影响。

主要观点

• 加息利多出尽：美元指数在加息后短线贬值，市场对美联储未来加息预期不足，表明加息利多已基本释放。
• 通胀前景乐观：分析师认为美国通胀将逐步回升，主要依据包括PPI上涨、薪资增长恢复、油价上行等因素，预计2018年美联储将完成2至3次加息。
• 缩表政策升级：2018年美联储缩表力度将显著加大，可能进入主动出售资产阶段，对中长期美债收益率形成支撑。
• FOMC大换血：2018年美联储将面临人事调整，新任主席Powell及新成员的政策倾向尚未明确，增加了未来政策不确定性。
• 美元指数展望：短期内美元指数可能面临调整压力；2018年上半年可能因加息预期、税改落地及意大利大选等因素反弹；下半年若欧央行退出QE，美元指数可能进入趋势性熊市。

关键信息

一、加息与市场反应

• 加息结果：联邦基金利率上限上调至1.5%，点阵图暗示2018年将再加息3次。
• CPI数据：11月CPI同比2.2%，与预期持平；核心CPI同比1.7%，低于预期的1.8%。
• 市场反应：美元指数短线贬值，黄金价格反弹，美股先涨后跌，美元兑人民币低开。

二、通胀分析

• PPI数据：PPI领先核心PCE约6个月，近月创下新高。
• 薪资增长：劳动力市场接近充分就业，用工缺口将推动时薪增速上升。
• 油价预期：2018年WTI原油价格中枢预计在55美元/桶，有助于通胀回升。

三、缩表政策变化

• 缩表力度：2018年美联储单月缩表上限将显著提升，可能进入主动缩表阶段。
• 影响分析：缩表将减少中长期国债需求，与财政刺激带来的供给增加形成博弈，可能推高美债收益率，支撑美元指数。

四、FOMC人事变动

• 人事调整：耶伦、Dudley、Fischer等关键人物将离职，亚特兰大联储和里士满联储主席为新面孔。
• 政策不确定性：新主席Powell的政策方向尚不明确，未来政策路径需关注其表态及FOMC成员变化。

五、美元指数未来走势

• 短期：利多出尽，面临调整压力，市场关注点转向欧央行和英央行。
• 中期：2018年初可能接受3次加息预期；意大利大选可能对欧元形成压力，阶段性提振美元。
• 长期：若欧央行退出QE，美元指数可能进入趋势性熊市。

总结

美联储2017年12月加息后，美元指数阶段性利多出尽，市场对加息预期不足。分析师认为，2018年美国通胀将逐步回升，美联储大概率完成2至3次加息，但市场尚未充分定价。同时，缩表政策将升级，可能对美债收益率形成支撑。FOMC人事变动增加了政策不确定性，而美元指数的未来走势将取决于美联储政策走向、欧洲央行动向及全球经济环境变化。短期美元指数可能承压，中期或因加息预期及意大利大选而反弹，长期则可能进入熊市。