20160128-兴业证券-兴业期权水晶球_认购期权交投活跃短线保持谨慎乐观_12页_711kb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助，发布日期为2016年1月28日。报告主要围绕兴业期权水晶球择时指数的分析展开，旨在通过期权市场指标判断短期市场走势，为投资者提供择时参考。

主要观点

• 择时指数评分：截至2016年1月28日，兴业期权水晶球择时指数得分为6分（满分10分），表明投资者情绪偏正面，分析师小明对短期后市走势持中性偏乐观的预期。
• 市场表现：当日标的大幅下跌 -2.15%，50指数下跌 -2.09%，低于择时指数的预期。
• 市场情绪分析：
  • 认购认沽期权成交比出现大幅上升，表明投资者对后市看涨情绪增强。
  • 认沽认购期权隐含波动率价差继续缩窄，显示市场波动预期趋于稳定。
  • 波动率风险溢价处于中性区域，说明市场对风险的定价较为合理。
• 短期预测：尽管市场表现低于预期，但50指数已接近前期低点，恒生AH股溢价指数也处于近期低点，短线有震荡企稳的支撑。同时，离岸美元兑人民币和大宗商品市场表现稳定，但银行票据风险事件频发，可能对投资者情绪产生负面影响。

关键信息

1. 择时指数构成

兴业期权水晶球择时指数由以下四个因子构成，每个因子权重为25%：

• CPR（认购认沽比例）：认购与认沽期权成交量之比，今日得分为2。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购VI与认沽VI之差，今日得分为2。
• VRP（波动率风险溢价）：隐含波动率与未来实际波动率的差值，今日得分为1。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：虚值期权隐含波动率与平值期权隐含波动率的斜率，今日得分为0。

2. 指标计算方法

• CPR：每日计算当日所有认购期权与认沽期权成交量之比。
• 兴业VI指数：
  • 选取平值附近的期权，计算其隐含波动率。
  • 根据期权到期日的远近进行加权平均，计算出一个代表性的隐含波动率指数。
• CPVID：由认购VI与认沽VI之差构成，值越高，表明市场看涨情绪越强。
• VRP：通过公式 $ VRP_t = VI X_t^2 - E[RV_t] $ 计算，表示市场对未来波动率的预期与实际波动率之间的差异。

3. 市场回顾与展望

• 市场回顾：当日市场受美股和原油下跌影响出现低开，但午后跳水，最终大幅下跌。
• 市场展望：短期市场情绪偏正面，投资者对后市持中性偏乐观的态度，但需警惕银行票据风险事件可能带来的负面影响。

指标有效性与调整机制

• 指标有效性：当前择时指数的四个因子（CPR、CPVID、VRP、VI_STRU）均显示出较好的预测效果。
• 调整机制：随着市场变化，兴业证券会实时调整因子选择和权重配比，以提升择时指数的科学性和精确性。

投资建议与评级说明

• 投资评级标准：
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级标准：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

附录内容概览

• CPR：看涨看跌期权成交量比值，反映市场情绪。
• 兴业VI：隐含波动率指数，通过平值附近期权计算。
• CPVID：认购与认沽VI之差，反映市场看涨或看跌倾向。
• VRP：波动率风险溢价，衡量市场对未来波动率的预期与实际波动率之间的差异。

投资者注意事项

• 投资者应以兴业证券官网发布的完整报告为准，短信提示和电话推荐仅为研究观点的简要沟通。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸或提供相关业务服务，存在潜在利益冲突，请投资者谨慎对待。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍（上海）、朱圣诞（北京）、朱元彧（深圳）、刘易容（海外）等。
• 私募及企业客户负责人：刘俊文。
• 联系方式：各地区销售经理的办公电话与邮箱详见附录表格。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告可能涉及潜在利益冲突，投资者不应将其视为唯一决策依据。

总结

兴业期权水晶球择时指数通过对期权市场多个指标（CPR、CPVID、VRP、VI_STRU）的综合分析，为投资者提供短期市场走势判断。当前指数得分为6分，表明市场情绪偏正面，但实际走势低于预期。分析师对后市持中性偏乐观态度，认为短期市场存在震荡企稳的可能。报告强调了期权市场指标的有效性，并指出未来将根据市场变化调整择时指数的计算方式。投资者应结合自身风险偏好与市场实际情况，谨慎参考报告内容。