20151125-申万宏源-2016年医药生物行业投资策略_寻找政策趋势和行业发展的交集_59页_2mb

2016年医药生物行业投资策略总结

核心内容

2016年医药生物行业投资策略围绕医改政策与行业发展的交集展开，重点分析政策对医药行业的影响、行业发展趋势及投资机会。核心内容包括：

1. 医改释放巨大需求，核心矛盾依然突出
2. 自上而下政策频出，行业迎来革故鼎新
3. 业绩估值空前承压，分化投资精挑细选
4. 顺应政策发展趋势，布局行业发展方向

主要观点

• 医改政策：医改政策向“开源节流”倾斜，医保覆盖率提升，药品价格控制成为重点。通过降低最高零售价、制定基本药物目录、推行双信封招标等措施，缓解医保资金压力，推动药品价格下降。
• 政策驱动变革：药品审评改革加速，提升注册分类标准，向国际标准看齐。同时，医疗服务领域政策鼓励社会化办医、分级诊疗及县级公立医院改革，推动医疗体系重构。
• 行业分化：在政策和市场双重压力下，医药行业面临业绩和估值的双重承压，投资需更加注重精选优质标的。
• 投资方向：创新药企、高质量产品、医疗服务细分龙头、互联网医疗及跨界并购转型成为投资重点。

关键信息

药品价格控制

• 医保覆盖率和筹资额增加，推动医疗需求快速增长。
• 2015年新医改后，国家发改委多次发布药品降价文件，平均降幅在15%以上，部分药品降价总额达到数百亿元。
• 通过双信封招标、直接挂网、定点生产等方式，实现药品价格的持续下降。
• 医保资金压力凸显，部分地区如北京、重庆医保基金结余大幅下降。

药审改革

• 2015年8月，国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，明确五大方向，加速审评审批流程。
• 化学药品注册分类改革，将“中国新药”提升为“全球新药”，鼓励创新药和创新剂型研发。
• 药品注册费标准大幅提升，以激励企业研发创新。

医疗服务改革

• 政策鼓励社会化办医，推动分级诊疗制度建设，促进医疗资源下沉。
• 医疗服务领域细分龙头如爱尔眼科、泰格医药、迪安诊断等受益于政策红利。
• 医疗服务新模式如医建PPP、CRO、ICL等逐步显现。

行业趋势

• 医药行业整体增速放缓，但在消费品行业中仍保持相对优势。
• 医疗服务子行业增速最快，2015Q3收入和净利润增速分别达36.9%和30.5%。
• 医药板块估值偏高，股价波动较大，但整体跑赢大盘19个百分点。

投资建议

• 创新药企：推荐恒瑞医药、康弘药业、华兰生物等具有卓越创新实力的企业。
• 制剂出口及招标受益企业：推荐华海药业、人福医药、常山药业等。
• 新技术驱动企业：推荐达安基因、千山药机、北陆药业等基因检测及精准医疗企业；乐普医疗、科华生物、鱼跃医疗等医疗器械龙头。
• 医疗服务细分龙头：推荐爱尔眼科、湖南发展、复星医药、信邦制药、江苏三友等。
• 互联网医疗：推荐泰格医药、迪安诊断等，受益于“互联网+”政策。
• 跨界并购及国企改革：推荐蒙发利、东方海洋、康恩贝、同仁堂、云南白药等。

行业数据与表现

• 医药制造业收入与利润增速下降：2015年1-9月医药制造业收入增长约10.0%，利润总额增长约15.3%，增速较2014年同期有所下降。
• 各子行业增速表现：化学制剂、生物制品、医疗服务等子行业增速较快，而化学原料药、中药等增速相对平稳。
• 医药板块股价表现：医药板块整体涨幅达50.6%，跑赢大盘19个百分点，但估值偏高，波动较大。

结论

2016年医药生物行业投资需密切关注政策动向，特别是医保控费、药品审评改革及医疗服务体系重构。投资应聚焦创新药企、高质量产品及受益于政策红利的细分领域，如互联网医疗和医疗服务新模式。同时，需注意行业分化趋势，精选具备核心竞争力的标的进行投资。