策略专题-策略专题报告：科创板或在牛市新起点_19页_1mb

科创板或在牛市新起点总结

核心内容

本报告由海通证券策略研究团队分析师苟玉根、李影撰写，分析科创板当前的估值和盈利情况，认为其具备开启新一轮牛市的潜力。报告指出，科创板当前估值处于历史低位，盈利增长较快，投资性价比凸显，类似于2012年底的创业板。此外，科创板的募资资金正在逐步兑现为业绩，预计2023年将开启盈利向上周期。报告还分析了半导体、医药和软件等主要产业的盈利趋势，并指出“双碳”目标下新能源行业持续增长，科创板相关企业将受益。

主要观点

• 估值盈利性价比突出：科创50指数PE（TTM）为42.2倍，估值分位数为15.1%，处于历史低位，且盈利增速高于其他主要指数，PEG估值为0.9倍，显示其估值盈利匹配度更优。
• 盈利趋势向好：科创板上市公司募资资金正在逐步兑现为业绩，预计2023年整体盈利增速将明显提升，归母净利同比增速有望达到40%左右，科创50指数有望达到60%左右。
• 主要产业盈利望好转：
  • 半导体：景气度有望在2023年上半年见底回升，国产替代加速，科创板半导体公司受益。
  • 医药：政策环境边际改善，创新药和医疗器械发展支持政策出台，盈利空间有望扩大。
  • 软件：受益于数字经济发展战略，信创、工业互联网、云计算等领域迎来重要机遇。
  • 新能源：光伏、风电、新能源车及新型储能行业高景气度有望延续，科创板相关企业将持续受益。

关键信息

1. 科创板估值盈利性价比较好

• 科创50指数在2022年三季度营收累计同比为46.1%，归母净利累计同比为44.6%，均高于A股其他主要指数。
• 当前科创50指数PE（TTM）为42.2倍，估值分位数为15.1%，处于历史低位。
• 科创50指数PEG估值为0.9倍，低于其他指数，盈利估值匹配度更优。
• 与2012年底的创业板相似，科创板已调整两年，具备牛市起点特征。

2. 趋势：科创板盈利有望开启向上周期

• 科创板自成立以来IPO募资总额累计达7325.3亿元，已投入资金2807.4亿元，投入进度为38.3%。
• 首批25家科创板公司IPO募资370.2亿元，已投入212.8亿元，投入进度为57.5%。
• 与创业板首批公司对比，科创板首批公司自2020年起购建固定资产等现金流持续高增，2021-2022Q3营收和利润增速维持较快增长。
• 未来随着更多公司募资投入完成并达产，科创板盈利有望在2023年进一步释放。

3. 结构：科创板主要产业盈利望好转

• 半导体：2022年三季度归母净利累计同比为27.9%，预计2023年盈利增速有望达到30%-50%。
• 医药：政策环境改善，集采平均降幅收窄，医疗器械盈利增速预计达到20%-25%，生物制品增速更高。
• 软件：受益于数字经济战略，信创、工业互联网、云计算等领域发展迅速，预计2023年营收增速为25%，信创龙头归母净利增长有望达30%。
• 新能源：光伏、风电和新能源车高景气度有望延续，科创板相关企业将持续受益。

风险提示

• 通胀继续大幅上行：可能导致企业成本上升，影响盈利能力。
• 国内外宏观政策收紧：可能对市场流动性及估值形成压力。

图表目录（关键图表）

• 图1：科创50指数营收增速处于较高水平
• 图2：科创50指数利润增速边际改善
• 图3：当前科创50指数估值分位数较低
• 图4：当前科创50估值盈利匹配度更优
• 图5：创业板指与科创50点位走势对比
• 图6：创业板指与科创50估值对比
• 图7：创业板第一轮牛市前后盈利情况
• 图8：科创50指数当前盈利情况
• 图9：科创板自成立以来的募资情况
• 图10：科创板IPO募集资金最多的行业是电子、医药生物
• 图11：科创板各行业IPO募集资金投入进度
• 图12：创业板首批公司募资逐渐兑现至业绩
• 图13：创业板首批上市公司表现优于行业整体
• 图14：科创板首批公司募资逐渐兑现至业绩
• 图15：科创板首批上市公司表现优于行业整体
• 图16：科创50指数中半导体、光伏、电池行业权重最高
• 图17：科创50指数中光伏、电池、半导体利润占比最高
• 图18：科创50指数中光伏设备、锂电盈利增速
• 图19：科创50指数中半导体、医疗器械盈利增速
• 图20：当前半导体销售额处于下行周期
• 图21：预计今年全球半导体资本支出增速下滑
• 图22：21年下半年以来智能手机出货量持续负增长
• 图23：VR/AR有望成为消费电子新增长点
• 图24：各批次国家药品集采价格平均降幅逐渐收窄
• 图25：中国医疗消费需求或将不断增加
• 图26：我国数字经济规模快速增长
• 图27：我国信创产业规模有望迎来机遇期
• 图28：2021年我国工业互联网产业规模破万亿
• 图29：我国云计算行业发展迅速
• 图30：当前我国光伏风电发电量占比并不高
• 图31：未来光伏装机未来有望持续放量
• 图32：当前我国新能源车渗透率依然较低
• 图33：动力电池装机量未来仍有较大增长空间
• 图34：2023年科创板盈利增速有望上行

表格目录（关键表格）

• 表1：A股主要指数盈利情况
• 表2：近期医药行业政策利好频出

总结

科创板当前估值处于历史低位，盈利增速较快，投资性价比凸显。其表现类似2012年底的创业板，具备开启新一轮牛市的条件。随着募资资金逐步兑现为业绩，以及半导体、医药、软件等主导行业基本面改善，科创板盈利有望在2023年进一步释放。同时，新能源行业持续高景气，科创板相关企业将受益。整体来看，科创板具备良好的基本面支撑，未来发展前景广阔。