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平安银行2020年三季报点评总结

核心内容

平安银行在2020年第三季度展现出强劲的盈利复苏迹象，业绩大超市场预期，标志着其盈利进入新的起点。分析师邱冠华和梁凤洁认为，随着风险控制措施的实施和战略执行的推进，平安银行的盈利增长有望持续回升。报告中上调了2020年全年利润增速预测至3%，并给出买入评级，目标价上调至24.35元。

主要观点

1. 盈利改善显著

   • 2020年前三季度归母净利润同比-5%，但增速较2020年上半年改善6个百分点。
   • 2020年第三季度单季净利润同比+6%，增速较2020年第二季度改善42个百分点，超出市场预期。
   • 盈利改善的核心在于风险控制带来的信用成本下降，以及私行财富和对公中收支撑非息收入增长。

2. 资产质量持续改善

   • 2020年第三季度不良率降至1.32%，环比下降33个基点，资产质量呈现不良、关注、逾期“三降”趋势。
   • 风险生成情况全面改善，零售风险如期见顶回落，对公风险保持稳定。
   • 拨备覆盖率提升至218%，主要由于加大不良处置力度，核销转出率达141%。

3. 存款结构优化

   • 存款日均成本率环比下降15个基点至2.13%，主要得益于高息存款产品压降及活期存款增长。
   • 2020年前三季度通过综合金融获取团体客户存款日均1400亿元，较2019年增长136%。
   • 存款成本率有望进一步下降，助力盈利稳定增长。

4. 私行财富业务高速增长

   • 零售AUM同比增长33%，私行AUM同比增长57%，显示私行财富业务的强劲发展。
   • 私行财富业务支撑中收增速大幅改善，预计未来将持续支撑营收增长。

5. 零售信贷温和修复

   • 零售贷款日均增长有所回升，投放方向以按揭、持证抵押和汽车贷款为主。
   • 信用卡业务环比回升，但阶段性拖累零售贷款收益率。
   • 零售贷款收益率下降主要受贷款投放偏向中低风险产品、定价下移以及新生成不良利息收入不计入影响，预计Q4降幅将收窄。

关键信息

• 业绩表现：2020年Q3单季净利润0.45元/股，Q2为0.26元/股，Q1为0.44元/股，Q4为0.24元/股。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润增速预测分别为3.00%、12.00%、12.80%，对应EPS分别为1.45元、1.63元、1.85元。
• 估值：当前价格对应2020-2022年PE分别为12.34倍、10.98倍、9.70倍，PB分别为1.10倍、0.96倍、0.83倍。
• 上调目标价：上调至24.35元，对应2020年1.50倍PB，买入评级，现价空间为36%。
• 风险提示：宏观经济失速、疫情二次反复、美国制裁风险。

图表与数据概览

• ROE与ROA：Q3 ROE为10.2%，ROA为0.72%，较Q2有所改善。
• 净息差：Q3净息差为2.48%，环比下降11个基点。
• 不良率与拨备覆盖率：不良率降至1.32%，拨备覆盖率提升至218.3%。
• 存款成本率：Q3存款日均成本率降至2.13%，环比下降15个基点。
• 零售AUM与私行AUM：Q3零售AUM同比增长33%，私行AUM同比增长57%。
• 不良生成率：Q3不良生成率降至2.08%，较Q2下降31个基点。
• 资本充足率：Q3资本充足率为13.86%，核心一级资本充足率8.94%。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对于沪深300指数上涨20%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业指数上涨10%以上）。
• 相对评级体系：表示投资的相对比重，而非绝对建议。

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