20250430-西南证券-四方新材-605122.SH-业绩阶段性承压_积极探索新产业_12页_1mb

四方新材（605122）2024年年报及2025年一季报显示，公司面临阶段性业绩承压。2024年营业收入141亿元，同比-293%，归母净利润-16亿元；2025年第一季度营收25亿元，同比-237%，归母净利润-0.01亿元。其核心业务商品混凝土（商品砼）销量4106万吨，同比-265%，均价3153元/立方米，同比-53%，量价齐跌显著拖累业绩。毛利率下滑至13.6%，综合费用率提升24个百分点，叠加信用减值损失0.87亿元与资产减值损失13亿元，销售净利率下降12.8个百分点，盈利能力承压。

重庆房地产市场持续低迷，商品房销售面积自2017年峰值回落至2024年的1926万平方米，仅剩顶峰的35%。混凝土产量4382.5万立方米，同比-229%，行业集中度提升至头部企业占全市市场51.78%、主城市场78.09%。公司作为重庆混凝土行业第二，依托四大生产基地及产业链一体化布局，区域竞争力优势显著。尽管当前市场处于底部区域，但政策端推动城市更新、老旧小区改造等举措或带来需求托底效应。

公司正积极培育第二增长曲线，布局新产业以突破传统业务增长瓶颈。盈利预测显示，2025-2027年商品砼销量增速预计为-50%、0%、30%，销售单价增长0%、20%、30%，毛利率维持14.1%。其他业务收入及毛利率亦保持稳定。若政策效果显现，叠加降本增效措施，公司费用率或逐步回落，盈利修复潜力待释放。

风险提示主要包括宏观经济波动及政策传导不确定性。当前PE为15倍，PB为0.88倍，估值处于低位。需关注房地产市场复苏节奏、政策落地效果及公司新产业布局进展。