20160314-上海证券-固定收益研究晨报_经济数据不佳_债市利好或有限_28页_2mb

报告摘要

债市分析总结（2016年03月14日）

核心内容

本报告聚焦于2016年3月14日中国债券市场的表现与展望，涵盖流动性分析、利率债与信用债市场动态、近期上市债券情况以及市场风险提示。

主要观点

1. 流动性分析

货币市场利率涨跌互现：上周五同业拆借1天、7天和14天利率分别上行0.30BP、4.03BP和14.68BP，而押式回购1天和7天利率分别下行0.32BP和3.36BP，14天和21天利率上行2.69BP和4.34BP。
央行操作：央行开展了200亿元的7天逆回购操作，当日有500亿元的逆回购到期，净回笼300亿元，回购利率窄幅波动，资金面继续维持宽松。
政策预期：在“稳增长”的政策下，货币政策预期乐观。近期市场资金需求压力不大，大行供给充裕，叠加逆回购到期高峰正式解除、资本外流压力趋缓等因素，资金面宽松存在支撑。
流动性展望：我们预期央行将采用灵活多变的货币政策操作对流动性变化进行微调，以维持资金面平稳。

2. 利率债分析

整体下行趋势：上周五利率债整体继续下行，国债收益率曲线除个别期限外，整体下行2-3BP；国开债曲线整体下行2-5BP；政策性银行债曲线整体下行2-4BP。
具体期限变化：
- 1年期收益率下行3BP至2.16%
- 5年期收益率下行3BP至2.57%
- 7年期收益率下行2BP至2.85%
- 10年期收益率下行2BP至2.85%
- 30年期收益率上行4BP至3.47%
- 50年期利率稳定在3.54%
政策性银行债：
- 9年期收益率下行2BP至3.39%
- 10年期收益率下行4BP至3.37%
- 15年期收益率下行3BP至3.93%
市场影响：近期滞胀预期升温、房价飙涨、供给压力大，给债市带来负面影响。但随着出口数据不佳、工业和消费疲软，收益率曲线重回下行通道。
后续展望：尽管有短期利好，但后续动力堪忧，尤其是供给难题和通胀预期抬头的扰动。货币边际增速下降可能使短期再下行步伐放缓，并不排除短期反弹的风险。

3. 信用债市场

高等级品种收益率下行：1年期AAA级企业债收益率下行0.96BP至2.67%，3年期AAA级企业债利率上行0.98BP至3.01%，5年期AAA级企业债收益率下行0.03BP至3.26%，7年期AAA级企业债收益率下行0.26BP至3.59%，10年期AAA级企业债收益率下行0.96BP至3.76%。
违约事件频发：今年以来第三起公募债违约事件——淄博宏达短融违约，雨润兑付难料，大波风险券也即将到期，加之时值年报披露高峰，评级下调风险暴露。
信用风险提示：信用风险仍是当前主要风险，需根据行业、盈利情况和管理水平甄别信用资质，以高等级信用债为主择优配置，避免“踩雷”。

关键信息

1. 债市变化概览

银行间市场：3月11日银行间市场成交518笔，总计3660.43亿元，较昨日减少63.67亿元；质押式回购成交5605笔，总计23920.50亿元，较昨日减少461.85亿元。
上交所：3月11日成交1302956.23亿元，其中现券成交11719.79亿元，回购交易规模为1291236.44亿元。
深交所：3月11日成交95651.65亿元，其中现券成交3270.03亿元，回购交易规模为92381.62亿元。

2. 近期待发行债券

银行间市场：
- 16天药集 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国民生银行
- 16南通经开 MTN001：中期票据，5年期，AA，南京银行
- 16大唐新能 SCP001：短期融资券，0.49年期，国开行、中国工商银行
- 16鲁钢铁 SCP002：短期融资券，0.74年期，北京银行
- 16肇庆端州农商行 CD002：同业存单，0.08年期
- 16苏交通 SCP005：短期融资券，0.49年期，国开行
- 16盘山专项债：企业债，7年期，AA+，中国银河证券
- 16长沙银行 CD029：同业存单，1年期
- 16粤珠江 SCP001：短期融资券，0.49年期，浦发行、中国建设银行
- 16康得新 CP001：短期融资券，1年期，A-1，交通银行
- 16湖州公积金1次：资产支持证券，9.78年期，中国工商银行
- 16西江 MTN001：中期票据，5年期，AA+，北京银行、浦发行
- 16湖州公积金1优：资产支持证券，7.03年期，AAA，中国工商银行
- 16静海城投 CP001：短期融资券，1年期，A-1，北京银行
- 16新业国资 MTN002：中期票据，5年期，AA+，中国民生银行
- 16汇盛投资债：企业债，8年期，AA，财通证券
- 16中山城建 MTN001：中期票据，3年期，AA，浦发行、浙商银行
- 16尧柏 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国农业银行
- 16杭州公积金1C：资产支持证券，7.11年期，中国工商银行
- 16建发 SCP002：短期融资券，0.62年期，招商银行、中国工商银行
- 16苏沙钢 SCP006：短期融资券，0.74年期，中国建设银行
- 16厦国贸集 SCP003：短期融资券，0.74年期，中国银行
- 16中金集 SCP001：短期融资券，0.74年期，北京银行、中国工商银行
- 16闽电子 MTN002：中期票据，5年期，AA+，中国农业银行、中信银行
- 16龙光 MTN001：中期票据，3年期，AA，兴业银行
- 16杭州公积金1A2：资产支持证券，5.53年期，中国工商银行
- 16河钢 CP002：短期融资券，1年期，A-1，国开行、中国银行
- 16物美 CP002：短期融资券，0.50年期，A-1，恒丰银行
- 16来宾工投 MTN001：中期票据，5年期，AA，中国民生银行
- 16尧柏 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国农业银行
- 16阳煤化工 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国光大银行
- 16龙虎山旅发债：企业债，7年期，AAA，中信建投证券
- 16农发07(增2)：金融债，10年期，国开行
- 16农发08(增2)：金融债，10年期，国开行
- 16农发09(增2)：金融债，15年期，国开行
- 16中盐业 MTN001：中期票据，5年期，AA+，中国民生银行、中国银行
- 16重庆债01：地方政府债，3年期，AAA，多家银行
- 16重庆债02：地方政府债，5年期，AAA，多家银行
- 16重庆债03：地方政府债，7年期，AAA，多家银行
- 16重庆债04：地方政府债，10年期，AAA，多家银行
- 16重庆债05：地方政府债，3年期，AAA，多家银行
- 16重庆债06：地方政府债，7年期，AAA，多家银行
- 16邯郸小微债：企业债，4年期，AA+，民生证券
- 16日照港 CP001：短期融资券，1年期，A-1，浦发行
- 16开元1A1：资产支持证券，0.82年期，AAA，国开证券
- 16开元1A2：资产支持证券，2.82年期，AAA，国开证券
- 16开元1B：资产支持证券，3.82年期，AA-，国开证券
- 16开元1C：资产支持证券，5.74年期，国开证券
- 16启东交通债：企业债，7年期，AAA，中信建投证券
- 16江苏债01：地方政府债，3年期，AAA，多家银行
- 16江苏债02：地方政府债，5年期，AAA，多家银行
- 16江苏债03：地方政府债，5年期，AAA，多家银行
- 16江苏债04：地方政府债，10年期，AAA，多家银行
- 16江苏债05：地方政府债，3年期，AAA，多家银行
- 16江苏债06：地方政府债，5年期，AAA，多家银行
- 16江苏债07：地方政府债，7年期，AAA，多家银行
- 16丰田汽车债：金融债，3年期，AA+，摩根士丹利华鑫证券、中国银行
- 16兵国资 CP001：短期融资券，1年期，A-1，浦发行
- 16龙虎山旅发债：企业债，7年期，AAA，中信建投证券
- 16鲁新华 CP001：短期融资券，1年期，A-1，招商银行
- 16神木小微债：企业债，4年期，AA+，中国银河证券
- 16兰城投 CP001：短期融资券，1年期，A-1，浙商银行
- 16格林美 MTN001：中期票据，3年期，AA，招商银行、中国工商银行
- 16豫高管 CP001：短期融资券，1年期，A-1，兴业银行、中国银行
- 16阳煤化工 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国光大银行
- 16信融1A2：资产支持证券，8.87年期，AAA，第一创业摩根大通证券、广发证券
- 16扬州绿产 MTN001：中期票据，5年期，AA，华泰证券、招商银行
- 16冀国控 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国民生银行
- 16神木小微债：企业债，4年期，AA+，中国银河证券
- 16兰城投 CP001：短期融资券，1年期，A-1，浙商银行
- 16格林美 MTN001：中期票据，3年期，AA，招商银行、中国工商银行
- 16豫高管 CP001：短期融资券，1年期，A-1，兴业银行、中国银行
- 16阳煤化工 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国光大银行
- 16信融1A2：资产支持证券，8.87年期，AAA，第一创业摩根大通证券、广发证券
- 16扬州绿产 MTN001：中期票据，5年期，AA，华泰证券、招商银行
- 16冀国控 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国民生银行
- 16神木小微债：企业债，4年期，AA+，中国银河证券
- 16兰城投 CP001：短期融资券，1年期，A-1，浙商银行
- 16格林美 MTN001：中期票据，3年期，AA，招商银行、中国工商银行
- 16豫高管 CP001：短期融资券，1年期，A-1，兴业银行、中国银行
- 16阳煤化工 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国光大银行
- 16信融1A2：资产支持证券，8.87年期，AAA，第一创业摩根大通证券、广发证券
- 16扬州绿产 MTN001：中期票据，5年期，AA，华泰证券、招商银行
- 16冀国控 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国民生银行
- 16神木小微债：企业债，4年期，AA+，中国银河证券
- 16兰城投 CP001：短期融资券，1年期，A-1，浙商银行
- 16格林美 MTN001：中期票据，3年期，AA，招商银行、中国工商银行
- 16豫高管 CP001：短期融资券，1年期，A-1，兴业银行、中国银行
- 16阳煤化工 CP001：短期融资券，1年期，A-1，中国光大银行

3. 近期上市债券

银行间市场：
- 16青岛农商行 CD014：同业存单，0.50年期，2.98%
- 16光大 CD047：同业存单，1.00年期，2.90%
- 16冀中峰峰 SCP004：短期融资券，0.74年期，5.50%
- 16鄂尔多斯银行 CD005：同业存单，0.25年期，2.95%
- 16光大 CD045：同业存单，0.25年期，2.72%
- 16万达 SCP001：短期融资券，0.49年期，3.90%
- 16昆仑01：公司债，3.00年期，8.00%
- 16津住宅 SCP001：短期融资券，0.74年期，3.15%
- 16赣州银行 CD003：同业存单，0.08年期，2.85%
- 16盛京银行 CD015：同业存单，0.08年期，2.68%
- 16沪电力 SCP001：短期融资券，0.74年期，2.58%
- 16福耀玻璃 SCP001：短期融资券，0.74年期，2.80%
- 16京控 MTN001：中期票据，5.00年期，3.38%
- 16并燃气03：资产支持证券，0.76年期，4.50%
- 16平安 CD083：同业存单，0.08年期，2.60%
- 16锡山水：公司债，3.00年期，5.45%
- 16长治银行 CD001：同业存单，0.50年期，3.10%
- 16江门融和农商行 CD001：同业存单，0.08年期，2.86%
- 16重庆银行 CD011：同业存单，1.00年期，3.05%
- 16东宇01：资产支持证券，1.00年期，5.80%
- 16郑州银行 CD020：同业存单，0.75年期，3.00%
- 16协鑫发电 MTN001：中期票据，3.00年期，5.95%
- 16正才02：公司债，3.00年期，6.47%
- 16新天专项债：企业债，10.00年期，5.38%
上交所：
- 16珠江01：公司债，5.00年期，AA+，平安证券
- 16航民01：公司债，5.00年期，AA，第一创业摩根大通证券
- 16信地02：公司债，5.00年期，AA，申万宏源证券、承销保荐、信达证券、中信建投证券
- 16力帆02：公司债，4.00年期，AA，国开证券、国泰君安证券
- 16新奥02：公司债，3.00年期，AA+，平安证券
- 16太湖01：公司债，5.00年期，AA，川财证券
- 16株湘01：公司债，5.00年期，财富证券
深交所：
- 16红楼债：公司债，5.00年期，AA，光大证券