20160426-上海证券-固定收益研究晨报_央行MLF三度发力_利率债调整不止_27页_663kb

债市晨报总结：2016年04月26日

核心内容

1. 流动性分析

• 货币市场利率涨跌互现：周一同业拆借1天、7天和14天利率分别上行1.37BP、1.53BP和8.47BP；质押式回购1天和7天利率分别下行1.82BP和2.98BP，14天和21天分别上行8.74BP和8.52BP。
• 央行操作：央行进行7天期逆回购1800亿元，中标利率保持不变；同时开展3个月1010亿元、6个月1660亿元的MLF操作，共计2670亿元，利率与上期持平。
• 净投放情况：当日实现净投放1500亿元，但资金面仍受逆回购到期及营改增税制改革影响，流动性紧张持续。
• 预期：预计央行将继续使用多种工具合理调节流动性，以维持资金面的平稳。

2. 利率债分析

• 收益率上行：周一利率债收益率整体大幅上行，国债收益率曲线除个别期限外整体上行6-8BP；政策性金融债曲线整体上行8-10BP；国开债曲线整体上行6-11BP。
• 具体变动：3年期国债上行8BP至2.58%；5年期国债上行8BP至2.8%；7年期国债上行6BP至3.05%；10年期国债上行1BP至2.94%。国开债3年期上行11BP至3.16%；5年期上行10BP至3.39%；10年期上行6BP至3.49%；20年期上行1BP至4.02%。
• 市场表现：股市低迷，沪指缩量收跌0.42%；债市未见好转，收益率持续上行。
• 建议：投资者应谨慎管理投资组合，控制久期和杠杆，以防御市场波动。

3. 信用债市场

• 交投缩量：周一交易所竞价交易总成交额约39亿元，较前日有所缩量。
• 收益率变动：高等级企业债、公司债收益率平均上行约8BP；中低等级企业债、公司债收益率平均上行约5BP。
• 风险因素：信用违约风险频发，以及14宣化北山债和14海南交投MTN001提前还款带来的再投资风险，叠加利率债受税改、资金紧张和大宗商品价格回升影响，传导压力至信用债市场。
• 建议：投资者应优先选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券，避免“踩雷”。

主要观点

• 央行通过逆回购和MLF操作维持流动性，但资金面仍面临多重压力。
• 利率债收益率持续上行，显示市场对利率的敏感度较高。
• 信用债市场受信用风险和利率传导影响，交投活跃度下降。
• 市场预期整体偏谨慎，建议投资者采取防御性策略。

关键信息

• 流动性：央行净投放1500亿元，但资金面仍紧。
• 利率债：国债和国开债收益率普遍上行，市场情绪偏弱。
• 信用债：交投缩量，收益率上行，风险增加。
• 市场动态：多只债券上市，包括国债、企业债、公司债、短期融资券、中期票据和资产支持证券。

债市展望

• 央行将继续关注流动性，合理使用多种工具维持市场稳定。
• 利率债市场可能继续波动，需警惕利率上行风险。
• 信用债市场建议投资者谨慎配置，选择高信用等级债券。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：共成交392笔，总计2715.32亿元，加权利率2.1557%。
• 质押式回购：共成交5214笔，总计17182.71亿元，加权利率2.2311%。
• 买断式回购：共成交1431笔，总计1536.48亿元，加权利率2.5943%。
• 现券买卖：共成交5303笔，总计5026.98亿元，较昨日增加666.81亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：19019.19亿元，较上一日减少0.08%。
• 交易结算总笔数：7979笔。
• 回购利率：7天回购利率上行5.9BP至2.642%；14天回购利率下行45.7BP至2.676%。
• MLF操作：7天期逆回购1800亿元，中标利率2.25%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：当日债券成交共计8435.86亿元，其中现券成交30.98亿元，回购交易规模8404.88亿元。
• 深交所：当日债券成交金额490.76亿元，其中现券成交17.10亿元，回购交易规模473.66亿元。

风险提示

• 11云维债：云维股份表示能够正常兑付和付息。
• 15国金01：国金证券一季度净利润同比下降16.81%。
• 大唐电信票据2017：净利润同比下降86.89%，主要受行业环境影响。
• 12舜天债：舜天船舶因造假被证监会处罚。

债券发行信息

1. 近期待发行债券

• 银行间市场：多只债券即将发行，包括中期票据、短期融资券、资产支持证券、金融债、企业债和地方政府债。
• 发行金额：从2.00亿元到60.00亿元不等。
• 期限：从0.08年到10年不等。
• 评级：从AA到AAA不等。
• 主承销商：包括兴业银行、中信证券、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行等。

2. 近期上市债券

• 银行间市场：多只债券昨日上市，包括国债、企业债、公司债、短期融资券、中期票据和资产支持证券。
• 上市金额：从0.50亿元到150.00亿元不等。
• 期限：从0.08年到10年不等。
• 票面利率：从2.88%到6.50%不等。
• 上市地点：包括银行间、上交所、深交所等。

总结

• 流动性：央行操作未能完全缓解资金面紧张，市场仍面临多因素扰动。
• 利率债：收益率持续上行，市场情绪偏弱，需警惕利率波动。
• 信用债：交投缩量，收益率上行，信用风险增加，建议谨慎配置。
• 市场动态：多只债券发行和上市，显示市场活跃度有所回升，但需关注风险因素。