20190426-中国银河证券-机械设备4月行业动态报告：工程机械、油气装备等有望继续保持高景气度，一季度挖掘机销量保持较高增速-28页_2mb

机械设备行业研究报告总结

核心内容

机械设备行业作为制造业的基础性行业，其运行与下游需求紧密相关。2019年3月，机械设备行业增加值增速触底反弹，高于制造业整体水平，但企业营收与利润增速仍延续下滑态势。行业存在核心技术缺失、大而不强、市场集中度偏低、成本压力大等问题，但受益于政策支持和市场需求，部分子行业如工程机械、油气装备、智能制造装备等保持高景气度。

主要观点

1. 行业运行

   • 机械设备行业增加值增速反弹，但盈利仍不乐观，净资产利润率有所回升，但资产周转率和权益乘数下降。
   • 下游基建和房地产投资反弹，带动工程机械、油气装备等需求增长，而制造业投资持续走弱，PMI数据回暖但后续走势仍需观察。

2. 子行业景气度分化

   • 工程机械、油气装备、光伏设备、锂电设备、半导体设备维持高景气度。
   • 轨交、核电装备有望反弹，而农机、电梯、工业机器人等景气度下滑。
   • 智能制造成为未来制造业发展的核心方向，中国处于全球第二梯队。

3. 政策支持

   • 中国出台多项政策推动高端装备和智能制造发展，如《中国制造2025》、《智能制造发展规划》等。
   • 科创板的推出为高端装备发展提供利好，智能制造、轨交、海洋工程等受益。

4. 行业挑战

   • 核心技术依赖进口，高端市场被国外巨头占据。
   • 科技成果转化率低，企业研发投入不足。
   • 市场集中度偏低，缺少国际知名品牌。
   • 成本压力大，包括原材料、人工、物流和融资成本。

关键信息

• 行业数据：机械设备行业增加值增速反弹，高于制造业整体水平。2019年1-3月，挖掘机销量同比增长24.5%，出口增长31.9%。
• 投资建议：重点看好油气装备、工程机械、智能制造装备、天然气储运设备等子行业。
• 核心组合：杰瑞股份、埃斯顿、中集集团、三一重工、中国中车、中海油服。
• 估值情况：机械设备行业总体估值处于历史中等偏低位置，PE与美股接近，PB低于美股。
• 市场表现：机械设备板块年初至今涨幅与沪深300、万得全A基本持平。

行业问题及对策

1. 现存问题

   • 核心技术缺失，高端市场被国外企业占据。
   • 科技成果转化率低，企业研发投入不足。
   • 市场集中度偏低，缺乏国际品牌。
   • 成本压力大，人工、物流、融资成本上升。

2. 建议及对策

   • 提升以企业为主体的创新能力，加强产学研结合。
   • 健全科技成果转化机制，推动“产学研”协同创新。
   • 促进行业整合，培育领军企业。
   • 降低企业经营压力，加快培养高技能人才。

估值与国际比较

• 市盈率（PE）：机械设备行业整体处于历史中等偏低位置，部分细分行业如仪器仪表、机床工具等PE较低。
• 市净率（PB）：整体处于历史较低水平，但部分细分行业如工程机械、建筑机械等PB有所回升。
• 国际比较：工程机械PE略低于美股，PB长期低于美股；建筑机械与重卡PE高于美股，PB也低于美股。

风险提示

• 基建与新能源政策支持力度低于预期。
• 国际油价大幅下滑可能影响油气装备需求。
• 工业机器人市场受宏观经济和下游投资影响较大。

投资建议

• 重点子行业：油气装备、工程机械、智能制造装备、天然气储运设备。
• 核心组合表现：杰瑞股份年初至今涨幅72%，埃斯顿19%，中集集团41%，三一重工47%，中国中车0.67%，中海油服26.58%。
• 市场表现：机械设备板块年初至今涨幅33.9%，与沪深300和万得全A基本持平。

总结

机械设备行业在2019年呈现出触底反弹的态势，但盈利仍不乐观。行业面临核心技术缺失、市场集中度低、成本压力大等挑战，但受益于政策支持和市场需求，部分子行业如工程机械、油气装备、智能制造装备等保持高景气度。未来，随着智能制造的发展和科创板的利好，高端装备制造有望迎来增长机会。