20240612-东吴证券-香港交易所-00388.HK-当前如何理解港交所的β与α__27页_975kb

港交所核心分析总结

一、收入拆解与弹性来源

• 收入结构以**交易与结算收入（49%）**为核心，投资收益（24%，增速266%） 平滑周期波动，与利率高度相关。
• 股票现货交易为交易及结算收入的决定性因素，实际贡献占比高达7-8成。
• 市场数据费增长空间广阔，2023年仅占5%，对标海外交易所（纳斯达克29%/伦交所66%），未来或成增长引擎。

二、β：资金面与交投情绪

• 港股交投情绪升温，2024年2月以来恒生指数/科技指数涨幅1849%/2382%，估值分位数3637%/1647%，安全边际显著。
• 南向资金大幅流入（2/3/4月净买入额同比增198%/28%/157%），折价扩大的吸引因素叠加政策利好（如5项合作措施）。
• 外资回暖与国际中介持仓触底反弹，推动资金共同做多。

三、α：成交额中枢与优质标的扩容

• 成交额增长需依托上市公司质量与换手率提升，2023年港交所盈利中枢参考，优质标的集中扩容是关键（如中概股回流、内地龙头企业上市）。
• 港股换手率长期偏低（日均0.25%），机构主导交易特征明显，港府降印花税下，流动性改善空间尚存。

投资建议

• 维持“买入”评级，2024-2026年净利润增速439%/949%/684%，对应PE估值2775x/2534x/2372x，政策红利与交投情绪回暖推动估值修复。
• 风险提示：政策落地不及预期、市场波动、行业竞争加剧。

此总结聚焦港交所收入弹性、资金面改善及核心增长驱动，强调β、α协同作用，在1000字内提炼关键结论与数据。