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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖港股市场走势分析及赛生药业（6600.HK）IPO点评两个部分。报告从宏观经济、货币政策、行业前景及公司基本面等角度出发，对市场趋势和公司投资价值进行深入分析，并给出相应的投资建议。

港股市场走势分析

市场表现

• 恒指：节后复市后先升后跌，全周上涨1.6%或471点，周五收报30644点。
• 国指：全周上涨1.90%。
• 恒生科技指数：全周上涨1.44%。
• 对比全球市场：港股跑赢A股（沪深300指数跌0.50%）及美股（标普500跌0.7%）。

货币政策影响

• 美国通胀忧虑：拜登上台后推出1.9万亿美元纾困计划，引发通胀担忧，导致长债息率上升，对市场构成压力。
• 美联储态度：倾向于维持宽松货币政策，认为过度紧缩可能抑制经济复苏。
• 中国货币环境：流动性边际收紧，MLF净投放从1月至2月显著减少，叠加新基金发行放缓，短期对A股构成压力。

短期投资主线

• 经济复苏及通胀升温：仍是短期市场关注的重点。
• 推荐板块：资源类（金属、纸业、化工）及水泥板块，受益于节后复工及基建需求增长。

赛生药业（6600.HK）IPO点评

公司概览

• 成立于1990年，总部在美国加州，2017年私有化退市。
• 业务聚焦肿瘤与重症感染治疗领域，拥有自有产品日达仙及授权引入产品。

财务表现

• FY2017至FY2019年收入复合增长率为18.7%。
• FY2017至FY2019年利润复合增长率为187.8%（从19.6百万港元增至614.6百万港元）。
• FY2020年预计拥有人应占合并利润约888百万港元，每股盈利约1.31港元。

行业前景

• 肝癌、胰腺癌、淋巴瘤等疾病发病率持续上升，预计2024年及2030年分别增长至462.8千例、526.0千例，以及127.1千例、152.2千例。
• 日达仙作为核心产品，在肝癌、胰腺癌、脓毒症及新冠治疗中具有重要地位，市场份额持续扩大。

优势与机遇

• 产品组合丰富：既有自有产品，也有授权引入产品。
• 商业化能力突出：销售团队经验丰富，拥有灵活的销售模式。
• 在线平台扩展：Go-To-Patient平台成功拓展销售至药房，提升市场渗透率。
• 管理团队实力：核心成员平均拥有20年以上医药行业经验。

风险与挑战

• 产品商业化不及预期：特别是授权产品的市场接受度。
• 集采降价压力：日达仙面临仿制药竞争，未来可能受集采影响。
• 行业竞争加剧：仿制药一致性评价结果可能影响产品市场地位。

发行所得款用途

• 30%：用于潜在药物收购及新候选药物授权引入。
• 28%：用于偿还现有债务。
• 26%：用于临床阶段候选产品的开发及商业化。
• 10%：用于销售与营销网络扩展。
• 6%：用于持续临床研究。

基石投资者

• 引入多家知名机构作为基石投资者，包括上药国际供应链、中邮创业国际、IDG Capital等。
• 基石投资者认购股份比例为47.54% - 51.96%。

投资建议

• 评级：IPO专用评级“5”。
• 估值分析：招股市值为116.59-127.44亿港元，对应2020年全面摊薄市盈率13.13-14.35，处于合理区间。
• 对标公司：丽珠医药（1513.HK）为14倍PE TTM，康哲药业（0867.HK）为15倍PE TTM。

免责声明与风险提示

• 本报告仅为参考用途，不构成投资建议。
• 投资可能涉及高风险，包括流动性风险、汇率波动及政策风险。
• 报告未考虑个别投资者的财务状况及投资目标。
• 报告内容可能受利益冲突影响，安信国际不承担相关责任。

规范性披露

• 分析员及其关联方未担任公司董事或高级职员。
• 未拥有公司财务权益，安信国际持有公司财务权益少于1%或无。

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