20220615-安信国际证券-港股晨报_3页_219kb

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖今日重点与公司点评两个部分。重点分析了近期港股市场表现及外围市场波动对港股的影响，同时对快狗打车（2246.HK）的IPO进行了详细点评。

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今日重点：港股市场表现与宏观经济环境

市场表现

• 港股走势：昨日港股大幅低开后震荡上行，尾盘涨幅收窄，最终恒生指数收平，报21067.99点。
• 细分指数表现：
  • 恒生科技指数下跌0.06%
  • 恒生国企指数下跌0.09%
• 成交额：1330.47亿港元
• 南向资金：净买入51.79亿港元

外围市场影响

• 美国通胀：美国CPI同比连续3个月维持8%的历史高位，主要受大宗商品价格坚挺、供应链瓶颈缓解偏慢、以及劳动者涨薪与企业涨价的互动影响。
• 核心通胀分项：住房、机票、二手车价格显著上涨，其中住房价格5月环比上涨0.8%，贡献率超20%。
• 美国房地产市场：尽管房贷利率上行至5%以上，但供需基本面仍支撑房价高位。
• 国内市场表现：国内经济偏弱，但市场已充分吸收盈利层面的负面因素。近期市场调整更多由美股下跌引发，港股仍表现出一定韧性。

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公司点评：快狗打车（2246.HK）IPO分析

公司概览

• 业务模式：亚洲主要的在线同城物流平台，旗下拥有快狗打车（中国内地）和GOGOX（亚洲其他地区）两大品牌。
• 市场份额：
  • 中国内地：2021年GMV排名第三，市场份额3.2%
  • 香港：同城物流市场领导者，市场份额50.9%
• 收入结构：
  • 2019-2021年收入分别为5.5亿、5.3亿、6.6亿元人民币
  • 收入来源：平台服务（39.1%）、企业服务（56.4%）、增值服务（4.5%）
• 财务状况：
  • 2019-2021年经调整净亏损分别为4.0亿、1.9亿、3.1亿元人民币
  • 业务仍处于亏损阶段，存在商誉及其他无形资产减值风险

行业状况与前景

• 市场规模：亚洲同城物流市场规模从2017年的3,095亿美元增至2021年的4,229亿美元，年复合增长率8.1%
• 未来预测：预计2026年市场规模将达6,580亿美元，年复合增长率9.0%

优势与机遇

• 轻资产模式：有利于快速扩展业务网络
• 市场集中度高：区域市场占有率排名第三，具备一定竞争优势

弱项与风险

• 市场竞争激烈：国内头部玩家市占率超五成
• 疫情冲击：业务受新冠疫情影响较大
• 持续亏损：公司尚未实现盈利，存在财务压力

投资建议

• 发行信息：
  • 发行价：21.5港元
  • 总发行金额：约6.71亿港元（不含超额配售）
  • 发行后市值：约132.34亿港元
• 估值分析：
  • 对应2021年市销率约16.3倍，显著高于京东物流（0.79倍）和顺丰同城（0.71倍）
• 评级建议：
  • 给予IPO专用评级“4.2”，不建议投资者融资认购

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风险提示与免责声明

• 报告仅供参考，不构成投资建议
• 投资存在较大风险，包括市场波动、汇率影响等
• 报告不考虑投资者的个人目标、财务状况或需求
• 投资者应独立判断并咨询专业意见

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其他重要信息

• 利益冲突声明：安信国际及其关联方可能与报告提及公司存在业务往来或财务权益关系
• 规范性披露：
  • 分析员未担任公司董事或高级职员
  • 分析员未拥有公司财务权益
  • 安信国际持有公司财务权益少于1%或无
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

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分析师：韩致立、汪阳