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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了当前市场环境及两家港股公司的投资价值：中国心连心化肥（1866.HK）和先瑞达医疗（6669.HK）。报告基于宏观流动性、行业前景、公司基本面及发行计划等多方面因素，提出了相应的投资建议。

一、市场分析：流动性宽松，市场有望震荡上行

• 市场表现：上周恒生指数收跌0.48%，恒生科技指数跌1.93%，恒生国企指数跌0.93%；市场日均成交额为1258.8亿港元，较前周下降明显。
• 宏观背景：
  • 7月票据利率大幅下行，票据融资量显著上升，显示商业银行存在冲量行为。
  • 央行维持中性偏松的货币政策，包括全面降准和流动性环境宽松，表明政策当局无收紧意图。
• 行业趋势：
  • 社融增速回落，反映实体经济需求走弱。
  • 但政策推动地方债发行，有助于缓解经济下行压力。
• 市场展望：
  • 在科技板块及政策恐慌未完全解除前，市场可能在26500点附近震荡企稳。
  • 权益市场系统性下跌概率较低，整体趋势向好。

二、公司点评：中国心连心化肥（1866.HK）

1. 公司概况

• 2021年上半年收入75.7亿港元，同比增长53%；归母净利润6.5亿港元，同比增长258%。
• 业绩超预期，主要得益于九江基地投产及尿素、三聚氰胺等产品涨价。

2. 九江基地分析

• 建设时间：2016年9月启动，2021年2月投产。
• 产能提升：新增60万吨合成氨、52万吨尿素、40万吨二甲醚。
• 贡献度：九江基地在上半年贡献了40%的净利润，是公司业绩增长的重要引擎。

3. 未来展望

• 产能扩张：下半年新乡二三厂升级完成，双氧水、DMF新产能投放，将提升公司规模与成本控制能力。
• 业绩预测：预计2021年和2022年归母净利润分别为12.6亿和15.4亿港元，同比增长262%和23%。
• 估值分析：当前股价对应2021年和2022年预测市盈率的3.6倍和2.9倍。
• 投资建议：给予目标价9.3港元，建议关注。

三、公司点评：先瑞达医疗（6669.HK）IPO分析

1. 公司概况

• 成立于2011年，是中国领先的介入医疗器械企业，以「介入无植入」理念为核心。
• 核心产品包括AcoArtTulipTM&LitosTM、AcoArtOrchid®&DhaliaTM等DCB产品。

2. 行业前景

• 市场空间：中国下肢DCB市场规模从2015年的0增长至2019年的1.418亿元，预计2024年达13亿元，2030年达29亿元。
• 复合增长率：2019-2024年CAGR为55.1%，2024-2030年CAGR为14.6%。
• 市场地位：先瑞达是中国外周DCB市场的主要参与者，首款产品市场份额达86.9%。

3. 优势与机遇

• 技术优势：拥有四大核心技术平台，具备全球研发团队，产品线覆盖五个治疗领域。
• 商业化能力：具备良好的销售渠道和分销网络，全球化管理团队支持研发和市场拓展。
• 产品组合：计划通过内部研发、合作、并购等方式扩展产品线。

4. 风险与挑战

• 竞争加剧：行业产品开发周期长、成本高，结果不确定性较大。
• 产品表现：AcoArtOrchid®&DhaliaTM自2016年上市后销售放量不及预期，需关注后续表现。

5. 发行资金用途

• 核心产品：32%用于核心DCB产品的研发与推广。
• 现有产品：23%用于现有产品线的完善。
• 产能扩张：7%用于扩大生产能力。
• 产品组合扩展：24%用于研发、并购等方式拓展产品线。
• 营运资金：8%用于日常运营。
• 偿还贷款：6%用于偿还硅谷银行贷款。

6. 基石投资者

• 包括汇添富基金、中金公司、达观国际等多家知名机构，共认购约8.16亿港元。

7. 投资建议

• 评级：IPO专用评级“5.4”。
• 观点：公司具备领先技术及良好市场地位，未来成长可期，但需关注现有核心产品销售表现。

四、免责声明与规范性披露

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不承担相关责任。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。

五、公司评级体系

分析师：韩致立
报告日期：未明确标注
发布机构：安信国际证券(香港)有限公司