20170828-财通国际-每周报告_14页_1mb

全球航运与铜价复苏分析及港股表现总结

核心内容

航运行业复苏趋势

• 周期性特征：航运业具有15-20年的大周期，经历萧条、复苏、繁荣、衰退的循环。
• 历史低点：前两轮大周期的低点分别在2001年和2009年出现，随后市场复苏。
• 当前趋势：本轮调整低点在2016年出现，随着经济复苏，BDI指数开始筑底回升，目前虽仍处于较低位置，但已上涨近3倍。

主要复苏原因

• 运力供给端：
  • 干散货市场经历长期低迷，2016年上半年新增运力远低于退出运力，供给“去产能”明显。
  • 2017年为拆船补贴的最后一年，预计船东将加速拆解老旧运力。
  • 压载水公约实施，迫使老旧船舶加装设备，加速退出市场。
• 运力需求端：
  • 全球经济回暖带动煤炭、粮食等主要货物运量小幅回升。
  • 2017年全球海运量预计增长1.9%，煤炭海运量由下滑转为增长。

市场表现与投资建议

• 港股推荐：招商局港口（0144.HK）、中远海运港口（1199.HK）、青岛港（6198.HK）。
• 行业整合：航运业已进入“大鱼吃大鱼”阶段，前十大船队控制80%运力，行业集中度提升，增强定价能力。

关键信息

铜价上涨驱动因素

• 供应紧张：
  • 全球铜矿开采及冶炼投资大幅削减，导致主精铜及次精铜产量下滑。
  • 铜矿石库存见顶，精铜库存下降，推动铜价回升。
• 需求增长：
  • 2017年全球精铜需求预计增长2.4%，带动铜价上涨。
  • 中国电网负载仍高，推动电源+电网投资增长，带动精铜需求回升。
• 加工费与铜价正相关：
  • TC + RC加工费上升，反映冶炼厂使用率提升，有利铜价上涨。
  • 2017年铜价预计每磅$2.77，同比上涨26.4%。

市场预期与风险

• 未来走势：
  • 铜价上涨趋势将持续，尤其在需求增长超过供给增长的情况下。
  • 2018年铜价预计每磅$3.00，同比上涨8.3%。
• 风险因素：
  • 废铜产量过高可能拖累精铜库存增加，影响铜价。
  • 美元贬值可能推动铜价上涨，但需关注财政赤字失控风险。

汽车与港口行业表现

吉利汽车（0175.HK）

• 业绩增长：上半年销量同比增89.3%，收入增117.9%，毛利率提升。
• 产品结构改善：新车型指导价提升，销售结构上移。
• 未来展望：预计2017年及2018年核心净利润分别增86%和30%以上，每股核心盈利达¥0.996和¥1.293。
• 投资建议：给予“增持”评级，建议待股价回调后再考虑买入。

华晨中国（1114.HK）

• 盈利改善：2016年盈利增长主要来自华晨宝马，轻客业务亏损扩大。
• 未来展望：2017年及2018年预计净利润分别达4,577百万和5,752百万，每股约¥0.985和¥1.209。
• 投资建议：给予“买入”评级，关注汽车金融业务及新能源车发展。

大连港（2880.HK）

• 业绩表现：2016年收入增44.2%，毛利下跌4.6%，核心经营溢利下跌14.0%。
• 未来展望：2017年收入预计增14.9%，核心税后溢利下跌6.5%，但受益于大宗商品需求回升。
• 投资建议：无评级，关注京津冀协同发展及业务整合。

天津港发展（3382.HK）

• 业绩表现：2016年收入下跌19.9%，毛利下跌1.9%。
• 未来展望：2017年收入预计增14.9%，核心税后溢利下跌6.5%，但受益于运价回升及汇兑收益。
• 投资建议：给予“持有”评级，关注运价回升及京津冀政策利好。

其他港股表现

中国神华（1088.HK）

• 业绩表现：2016年收入增5.8%，核心股东应占溢利增20.4%。
• 未来展望：2017年煤炭总销量预计增3.0%，电力分部盈利下跌。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计2017年公允价值约21.7港元。

北京汽车（1958.HK）

• 业绩表现：2016年收入增38.1%，核心税后溢利增109.0%。
• 未来展望：2017年及2018年核心净利润预计分别达14,174百万和15,752百万。
• 投资建议：给予“持有”评级，关注新能源车及北京奔驰表现。

大中华地区主要指数

• 恒生指数：27,848点，涨1.20%。
• 恒生国企指数：11,288点，涨2.15%。
• 恒生中资企业指数：4,313点，涨0.13%。
• AH股溢价指数：128.71点，涨0.53%。
• 上证综合指数：3,332点，涨1.83%。
• 深证成份指数：10,659点，涨1.00%。
• 沪深300指数：3,796点，涨1.64%。
• 台湾加权指数：10,516点，涨0.25%。

全球主要市场指数

• 道琼斯指数：21,814点，涨0.14%。
• 标普500指数：2,443点，涨0.17%。
• 纳斯达克指数：6,266点，跌0.09%。
• VIX波动指数：11.28点，跌7.77%。
• 道琼斯指数期货：21,798点，涨0.06%。
• 标普500指数期货：2,558点，涨0.07%。
• 英国FT100指数：7,401点，跌0.08%。
• 日经225指数：19,453点，涨0.51%。
• 新加坡海峡指数：3,260点，跌0.51%。

市场评述

• 港股表现：受中资股带动，恒指上涨1.2%，国指上涨2.15%。
• 金融股表现：中资金融股领涨，中国人寿（02628.HK）和中海油（00883.HK）表现突出。
• 行业动向：部分汽车股及消费股表现良好，如东风（00489.HK）和瑞声科技（02018.HK）。

大行点评

远洋集团（3377.HK）

• 业绩表现：上半年销售增长强劲，毛利率反弹。
• 投资建议：花旗和高盛给予“买入”评级，目标价分别为5.10港元和5.70港元。

中国海洋石油（00883.HK）

• 业绩表现：上半年业绩亮丽，中期每股盈利36分人民币。
• 投资建议：瑞信和花旗给予“买入”评级，目标价分别为14.50港元和10.60港元。

广汽集团（2238.HK）

• 业绩表现：上半年税后净利润增长57%，主要来自联营公司表现。
• 投资建议：麦格里给予“跑赢大市”评级，目标价19.70港元。

中国人寿（2628.HK）

• 业绩表现：上半年纯利增长18%，派息率提升。
• 投资建议：花旗给予“买入”评级，目标价32.00港元。

信和置业（0083.HK）

• 业绩表现：全年盈利增长4%，派息率温和上升。
• 投资建议：摩通给予“增持”评级，目标价14.10港元。

通达集团（0698.HK）

• 业绩表现：上半年纯利下降24%，但收入增长12%。
• 投资建议：花旗维持“买入”评级，目标价3.20港元。

总结

• 航运业：经历长期低迷后，出现复苏迹象，BDI指数筑底回升，行业集中度提升，建议关注招商局港口、中远海运港口及青岛港。
• 铜价上涨：受供需失衡影响，铜价有望持续上涨，预计2017年平均铜价每磅$2.77，2018年每磅$3.00。
• 汽车行业：吉利汽车、华晨中国及北京汽车表现突出，受益于产品结构改善及市场需求回暖。
• 港口行业：天津港发展及大连港受益于运价回升及业务整合，但需关注需求增长及成本控制。
• 煤炭行业：中国神华受益于煤炭需求回升，预计2017年盈利大增，给予“买入”评级。
• 市场整体：港股受中资股带动上涨，金融股及部分消费股表现良好，但需关注宏观经济及政策变化。