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锌市场分析总结

核心内容

本报告由贾瑞斌撰写，田洲恺为联系人，肖兰兰为审核人，主要分析2025年3月锌市场的整体走势、基本面变化及供需情况。报告涵盖锌价走势、冶炼利润、库存变化、进出口数据、下游企业生产情况等多方面内容，为投资者提供市场参考。

主要观点

• 锌价走势：锌价呈现宽幅震荡趋势，主要受宏观面和基本面因素影响。
• 宏观面：关税预期与美元指数下行推动有色板块整体走强，锌作为弹性较大的品种，波动更趋剧烈。
• 基本面：3月炼厂复产积极，预计复产量级约为6万吨，Q1后矿山增量乐观，供给矛盾改善预期较强。
• 冶炼利润：周度国产加工费上涨至3140元/金属吨，进口TC上涨至25美元/干吨，冶炼利润环比上行至-700元/吨附近。
• 现货升贴水：上海、广东、天津对2504合约均贴水10元/吨。
• 镀锌开工率：周度开工率53.67%，环比下滑0.80%，需求疲软。
• 锌合金开工率：周度开工率63.59%，环比上涨9.13%，显示市场有所回暖。
• 国内库存：原三地库存降低0.31万吨，七地库存降低0.25万吨，整体库存录减。
• LME库存：LME锌库存总计16万吨，周度无变化。
• LME升贴水：LME锌0-3升贴水升至-30美元/吨附近，显示外盘走强。
• 进口利润：进口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货亏损990元/吨，较沪锌2504期货亏损110元/吨。

关键信息

一、产量与消费情况

• 总产量：2025年3月产量预估为54万吨，环比上涨约5-6万吨。
• 总消费：2025年3月消费量为54万吨，环比基本持平。
• 过剩量：3月过剩量为3.1万吨，较2月有所改善。
• 产量同比：2025年3月产量同比上涨2.76%，消费同比略有下降。
• 消费累计同比：2025年1-3月消费累计同比下降3.07%。

二、锌精矿加工费与进口情况

• 国内锌精矿加工费：综合测算全国平均为3140元/金属吨，环比上涨400元/吨。
• 进口锌精矿TC：成交价格运行区间【10，40】美元/干吨，均价25美元/干吨，环比持平。
• 进口锌精矿：2024年12月进口量45.73万吨，同比增加3.49%；全年累计进口409.71万吨，同比减少13.26%。
• 进口来源国：主要来自澳大利亚、秘鲁、南非、墨西哥等，其中澳大利亚占比25.04%。

三、锌价与比值分析

• 内盘锌价：本周沪锌主力合约收于24100元/吨，周涨幅2.60%。
• 沪伦比值：本周下行至8.37，除汇比升至1.16，外盘走强带动比值下降。
• 铅锌比：内盘铅锌比为0.73，外盘铅锌比为0.70，比价小幅上扬。

四、市场持仓与仓单集中度

• LME持仓：锌价短期多头轻仓小幅减仓，中期轻仓做空头寸部分移仓至远期。
• 市场集中度：CashReport、WarrantBandingReport显示市场集中度维持稳定。

五、企业生产情况

• 镀锌企业：本周产能开工率为50.22%，环比下跌2.16%；天津地区因重污染天气橙色预警，部分小厂停产，预计一周后恢复。
• 锌合金企业：下游需求暂未释放，订单持久性待验证；广东、福建地区下游需求改善迟缓，整体出货量不及浙江地区。
• 氧化锌企业：开工率稳中小涨，大厂相对稳定，小厂库存维持高位，开工率低位运行。

六、库存变化

• 国内库存：截至2月28日，七地锌锭库存总量为13.4万吨，较3月3日降低0.25万吨。
• LME库存：总计16万吨，周度无变化。

结论

锌市场整体呈现宽幅震荡走势，宏观面与基本面因素交织影响价格波动。供给端有所改善，但需求端仍偏弱，尤其在镀锌领域。进口窗口关闭，外盘走强，进口亏损扩大，对国内市场形成一定压力。库存录减，但后续进口仍有到货，需关注消费是否能够匹配供给。整体来看，市场在宏观与基本面的分歧中维持震荡格局。