20220624-宏源期货-棉花周报_大跌在情理之中_9页

棉花周报总结

核心内容概述

本周报分析了棉花市场的下跌趋势及其背后的多重因素，包括国际大宗商品系统性下跌、美国新疆棉禁令的影响、国内棉花供需变化以及下游需求疲软等。同时，报告也对棉花的供需数据、生长情况、内外价差、库存状况及下游订单情况进行了详细解读，为投资者提供了操作建议和风险提示。

主要观点

1. 棉花市场整体下跌趋势形成

• 全球市场影响：美联储加息导致美元指数走强，引发大宗商品系统性下跌，棉花亦未能幸免。
• ICE棉花下跌：前期支撑因素（如美国南部天气干燥）已不复存在，而俄乌冲突被市场淡化，原油下跌成为压倒棉花的最后一根稻草。基金连续减多单，表明市场对棉花前景不乐观。
• 郑棉破位下跌：受美国新疆棉禁令影响，外盘下跌叠加国内下游需求疲软，导致国内棉花价格持续下跌。部分有存货的企业已面临资不抵债的风险，银行催收和贸易点价保证金追加进一步加剧了下跌压力。

2. 美国棉花生长情况正常

• 播种进度：截至6月19日，美国棉花播种进度为96%，高于上周的90%，与去年同期和五年均值接近。
• 蕾期与结铃期：蕾期比例为22%，结铃期为6%，均处于正常水平。
• 优良率：优良率为40%，低于上周的46%和去年同期的52%，但仍在可接受范围内。

3. 内外棉花价差扩大，进口棉花数量减少

• 进口数据：2022年4月我国进口棉花17万吨，环比减少4万吨，同比下降24.5%；1-4月累计进口79万吨，同比下降34.0%；2021/22年度进口117万吨，同比下降46.1%。
• 价差走势：国内棉花与美棉M级价差持续扩大，反映出国内棉花价格相对较低，具备一定的价格优势。

4. 棉花库存高企，需求恢复缓慢

• 商业库存：国内棉花商业库存处于高位，工业库存季节性回升。
• 下游订单：纺企和织厂棉花及棉纱库存较高，订单量稀少，显示需求恢复缓慢。
• 出口情况：5月份服装出口增加，可能与新疆禁令前集中出货或美元升值后中国服装竞争力增强有关，但7月后的出口数据将更真实反映禁令影响。

关键信息

供需数据（单位：万吨）

操作建议

• 下跌趋势形成：棉花已进入下跌趋势，短期内即使出现反弹也难以改变整体走势。
• 建仓建议：建议等待反弹后继续抛空CF209合约，理想建仓价格在19000-19500元/吨。
• 风险因素：需警惕收储政策出台对市场的影响。

总结

棉花市场本周持续下跌，主要受美联储加息、大宗商品系统性调整、美国新疆棉禁令、国内下游需求疲软及库存高企等因素影响。尽管美国棉花生长正常，但全球供需格局未明显改善，内外棉花价差扩大进一步增强了国内棉花的竞争力。然而，由于下游订单稀少、库存压力大，棉花需求恢复仍需时间。投资者应关注市场反弹机会，适时进行抛空操作，同时警惕政策风险。