20250425-华源证券-皖能电力-000543.SZ-业绩符合预期_新项目持续贡献增量_3页_308kb

皖能电力（000543.SZ）投资分析总结

核心内容

皖能电力（000543.SZ）作为安徽省内最大的火电运营商，2024年全年实现营收300.94亿元，同比增长7.99%；归母净利润20.64亿元，同比增长44.36%，业绩表现符合预期。其中，第四季度营收75.53亿元，同比下降1.33%，但归母净利润大幅增长285.67%，主要受益于低基数效应及费用减少。公司2024年合计计提减值1.2亿元，单四季度减值0.27亿元，较2023年同期减少0.91亿元。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 煤价下滑：2024年秦皇岛5500大卡现货煤均价为856元/吨，较2023年下降111元/吨，推动火电成本下降，提升盈利能力。
• 新投机组贡献增量：公司2024年新增装机224万千瓦，主要为安徽长丰2×45万千瓦燃机和新疆英格玛2×66万千瓦煤机，预计未来三年将有更多项目投产，进一步提升业绩。
• 点火价差改善：省内煤电点火价差担忧或已消除，预计火电机组在电力供需紧张及现货市场机制下将受益。

财务表现

• 盈利能力提升：2024年售电量达567亿千瓦时，控股机组度电利润为3.7分/千瓦时。
• 分红政策：公司2024年拟每股现金分红0.319元，分红总额7.23亿元，占归母净利润的35.04%。
• 估值与评级：当前PE为8.51倍，预计2025-2027年PE分别为7.97、7.26、6.78倍。在35%分红假设下，2025年股息率可达4.39%，公司估值处于历史较低水平，维持“买入”评级。

关键信息

装机情况

• 2024年底公司装机容量为1366万千瓦，其中安徽火电1043万千瓦，新疆火电264万千瓦。
• 在建装机210万千瓦，包括安徽钱营孜1×100万千瓦火电、安徽30万千瓦风电及新疆80万千瓦光伏。
• 参股项目预计2025-2027年陆续投产，权益装机达250万千瓦。

电力供需与市场环境

• 2025年安徽省年度长协均价约0.413元/千瓦时，较2024年下降2.3分/千瓦时。
• 一季度现货煤价较去年下降181元/吨，且当前现货煤价持续低于长协煤价。
• 国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超过2000万千瓦，电力现货长周期结算试运行开启，火电有望受益。

盈利预测与估值

财务比率

风险提示

• 电量需求不及预期：若安徽省用电量增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 煤价涨幅超预期：若煤价上涨超预期，将压缩公司利润空间。
• 电价不及预期：若电价未能达到预期水平，可能影响公司盈利能力。

投资评级说明

• 买入：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
• 增持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5%；
• 无：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）