20170906-天风证券-通信行业专题研究_连续16季增长但放缓_关注光通信_专网与物联网_36页_2mb

通信行业分析总结

核心内容概述

通信行业在2017年Q1和Q2实现了连续16个季度的业绩增长，但增速有所放缓。主要增长动力来自运营商的固网宽带建设、物联网、IDC及大数据等新兴领域。未来，光通信、专网通信、物联网等结构性亮点将继续保持快速增长，而无线设备、广电设备等传统领域则面临增长压力。

主要观点

• 营收增长放缓：行业营收连续14个季度快速增长，但增速放缓，主要由于4G建设高峰已过，未来增长将依赖5G建设。
• 毛利率波动：整体毛利率同比下降，但部分子行业如光通信、专网通信等在高景气下毛利率有所企稳。
• 费用率下降趋势：费用率连续8个季度下降，预计未来趋于稳定或略有上升。
• 结构性增长亮点：光通信、专网通信、物联网等子行业表现突出，具备长期增长潜力。
• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐光通信、专网通信、物联网等领域的龙头企业。

关键信息

营收情况

• 整体营收：2017年Q2营收同比增长17.2%，连续14个季度增长，但增速放缓。
• 电信设备：主设备（中兴通讯）和光纤光缆（亨通光电、中天科技）表现较好，营收增速分别为17.8%和32.3%。
• 非电信设备：
  • 专网通信：海能达营收增速显著，分别为45.3%和45.9%。
  • IDC/CDN：营收增速33.9%，行业整体保持稳定增长。
  • 物联网：营收增速逐步提升，预计进入爆发期。
  • 广电设备：增长疲软，营收同比略有波动。
  • 北斗/军工：短期增速下降，但长期增长潜力较大。

毛利率变化

• 整体毛利率：同比下降2.0个百分点，但环比有所企稳。
• 电信设备：
  • 主设备：毛利率企稳回升，中兴通讯受益于业务调整。
  • 光纤光缆：毛利率季节性波动，拥有自主光棒技术的企业表现更佳。
• 非电信设备：
  • 专网通信：毛利率稳中有升。
  • IDC/CDN：毛利率持续承压，竞争加剧。
  • 物联网：毛利率波动较大，但有望随着行业爆发而提升。
  • 大数据：毛利率有所下滑，但随着业务落地将逐步改善。
  • 广电设备：毛利率持续下降，行业增长前景不明朗。

费用率趋势

• 整体费用率：连续8个季度下降，预计未来趋于稳定。
• 管理费用率：连续4个季度下降，未来或稳中有升。
• 销售费用率：连续13个季度下降，未来或稳中有升。
• 财务费用率：受人民币升值影响，未来或稳中有升。

投资建议

• 重点推荐：
  • 光纤光缆：亨通光电、中天科技、烽火通信、长飞光纤光缆。
  • 光器件：光迅科技、博创科技、中际装备、新易盛。
  • 专网通信：海能达。
  • 物联网：宜通世纪。
  • 主设备：中兴通讯。
  • IDC及CDN：光环新网。
  • 北斗军工：海格通信、盛路通信。

行业细分分析

电信设备

• 无线设备：增速放缓，毛利率承压，需等待5G建设周期。
• 主设备：中兴通讯受益于业务调整，毛利率企稳。
• 光纤光缆：高景气，毛利率季节性波动，行业集中度提升。
• 网络优化：竞争激烈，毛利率下降，未来有望随着5G发展提升。

非电信设备

• 专网通信：行业整体增速稳定，海能达表现突出。
• IDC/CDN：行业增速稳定，但竞争加剧。
• 物联网：行业处于爆发前夜，有望快速成长。
• 大数据：行业增速稳定，但毛利率有所下滑。
• 广电设备：增长疲软，行业面临转型压力。
• 北斗/军工：中长期增长潜力大，但短期受军改影响。

风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能影响行业整体增长。
• 外延转型失败：转型企业可能面临业绩不达预期。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

行业展望

• 光通信：将持续高景气，毛利率有望回升。
• 专网通信：龙头表现突出，未来增长可期。
• 物联网：随着NB-IoT建设推进，行业有望爆发。
• 5G建设：将为行业带来新的增长点，尤其是无线设备和主设备领域。
• 行业整合：部分企业通过并购实现增长，但需注意并表效应。

总结

通信行业在2017年Q1和Q2继续保持增长，但增速放缓。行业主要受益于运营商固网建设、物联网、IDC及大数据等新兴领域。未来，随着5G建设启动，光通信、专网通信、物联网等结构性亮点将继续保持快速增长。投资建议维持“强于大市”评级，重点推荐具备高增长潜力的龙头企业。