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报告摘要

苏试试验（300416）2023年三季报点评

业绩符合预期，短期扰动不改长期增长

业绩数据：
- 2023前三季度实现营收1526亿元，同比增长2117%；归母净利润220亿元，同比增长2328%；扣非归母净利润205亿元，同比增长2629%。
- 2023Q3单季度营收555亿元，同比增长2048%；归母净利润85.08亿元，同比增长1662%；扣非归母净利润76亿元，同比增长1504%，增速较前期有所放缓，主要因环试设备占比较高及部分订单确认周期拉长。
净利率小幅提升，控费能力增强：
- 毛利率45.08%，同比略有下降；净利率16.89%，同比提升0.57个百分点。
- 期间费用率为26.27%，同比下降16.6个百分点，其中财务费用下降显著，主要因可转债全部转股。
集成电路国产替代与产能扩张：
- 公司对宜特增资38亿元扩充集成电路检测产能，受益于国产替代趋势，技术优势和产能扩张有望带来持续收入增长。
盈利预测与投资评级：
- 调整后盈利预测：2023-2025年营收分别为2195亿元、2741亿元、3405亿元，同比增速分别为21.59%、24.86%、24.23%；归母净利润分别为333亿元、450亿元、601亿元，同比增速分别为23.45%、34.95%、33.59%。
- 当前PE分别为240.8倍（2023E）、178.5倍（2024E）、133.6倍（2025E）。
- 维持“买入”评级，主要基于下游军工、新能源汽车、半导体等行业需求长期向好的判断。
风险提示：
- 行业竞争加剧、下游需求不及预期、应收账款增长、实验室建设进度等风险仍需关注。