20220830-安信证券-华鲁恒升-600426.SH-产销稳健增长_无惧短期价差波动_6页_457kb

华鲁恒升2022年半年报总结

核心内容

华鲁恒升在2022年半年度实现稳健增长，其营收和净利润均表现出色。2022年半年报数据显示，公司上半年实现营收165.34亿元，同比增长42.38%；归母净利润达45.1亿元，同比增长18.64%。其中，第二季度实现营收84.18亿元，同比增长27.38%，环比增长3.73%；归母净利润20.81亿元，同比减少6.49%，环比减少14.34%。尽管第二季度部分产品价差出现下滑，但公司整体业绩表现良好，展现出行业龙头的韧性。

主要观点

产销情况

• 肥料板块：销量同比增长14%，但环比下降16%。
• 有机胺板块：销量同比下降16%，但环比增长1%。
• 醋酸板块：销量同比增长1%，环比增长17%。
• 新材料板块：销量环比增长16%，成为业绩增长的重要支撑。
• 毛利润：2022年第二季度毛利润为27.26亿元，费用率维持在3.4%的低水平。

产品价差波动

• 受俄乌冲突影响，化肥板块表现良好，尿素价差同比增长26%，环比增长16%。
• 其他板块如DMF、己二酸、醋酸、DMC等价差出现不同程度的下滑，但6月份以来，DMC价差有所回暖，显示出公司对市场变化的适应能力。

项目进展

• 公司在建工程稳步推进，2022年第二季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为17.43亿元，同比增长177%。
• 德州尼龙新材料、高端溶剂和尼龙66项目，荆州园区气体动力平台和合成气综合利用项目工程进度分别为98%、18%、3%、16%、15%，项目持续推进。

市场布局

• 德州和荆州基地的建设将形成空间互补，依托浩吉铁路和长江黄金水道的交通枢纽，有利于公司发挥低成本和柔性联产优势，拓展高附加值产品矩阵，加速高端化进程。

关键信息

投资建议

• 预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为73.6亿元、80.5亿元、89.8亿元。
• 投资评级为买入-A，目标价为40元。

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 项目进度不及预期

财务数据预测

估值数据

财务指标

股价表现

• 股价（2022-08-30）：29.4元
• 6个月目标价：40元
• 12个月价格区间：26.42/40.45元
• 交易数据：
  • 总市值：63,525.83百万元
  • 流通市值：63,127.51百万元
  • 总股本：2,122.48百万股
  • 流通股本：2,109.17百万股

业绩与估值指标

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由安信证券股份有限公司发布，分析师张汪强和林建东具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正，具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行判断，不因使用本报告而免除自身责任。