20250604-中邮证券-华鲁恒升-600426.SH-低成本煤化工龙头_回购彰显信心_5页_594kb

报告摘要

华鲁恒升（600426）股票投资评级总结

核心内容

华鲁恒升（600426）作为一家低成本煤化工龙头企业，近期发布了2024年年报及2025年一季报，显示出其在行业中的稳定发展态势。公司当前投资评级为“买入”，主要基于其业务拓展、产能释放及管理层回购信心等积极因素。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%；扣非归母净利润38.70亿元，同比增长4.49%。尽管2025年第一季度业绩有所下滑，但产品价格已基本触底，原料成本持续下行，未来有望改善。
业务结构：2024年公司肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品销量分别增长28.50%、下降20.89%、下降3.93%、增长12.90%。显示出公司在部分核心业务上的增长动力，同时面临部分产品价格下行的压力。
产能释放：2024年公司多个项目投产，包括尼龙66高端新材料项目、酰胺原料优化升级项目、荆州恒升蜜胺树脂项目及碳酸氢铵装置，这些项目将为公司未来的盈利能力提供支撑。
回购举措：公司于2025年5月10日发布回购报告书，拟回购金额不低于2亿元、不超过3亿元，用于注销并减少注册资本，体现了管理层对公司长期发展的信心。
盈利预测：预计公司2025~2027年归母净利润分别为38.87亿元、44.62亿元、50.45亿元，折合EPS分别为1.83元、2.10元、2.38元。当前股价对应PE估值分别为11.32倍、9.86倍、8.72倍，估值逐步下降，但盈利增长预期支撑股价表现。
财务指标：公司资产负债率持续下降，从2024年的29.6%降至2027年的26.2%；流动比率和总资产周转率也有显著提升，显示出良好的财务结构和运营效率。
现金流状况：公司经营活动现金流净额保持稳定增长，2025年预计达66亿元，投资活动现金流净额由负转正，筹资活动现金流净额有所波动，但整体资金状况良好。