20221113-太平洋-固定收益周报2022年第42期_利率债短期低水平窄幅震荡_11月转债组合不变_28页_1mb

利率债短期低水平窄幅震荡，11月转债组合不变

核心内容

本周利率债短期低水平窄幅震荡，权益市场小幅上涨但可转债指数略跌。央行净回笼资金800亿元，国内经济金融数据走弱，基本面修复缓慢，预计利率债短期维持震荡格局，11月转债组合保持不变。

主要观点

• 利率债表现：国债期货小幅下跌，现券收益率普遍上调，短端调整幅度更大，收益率曲线趋于平缓。城投债与产业债收益率也有所上调，但信用利差收窄。
• 流动性状况：银行间市场流动性均衡偏紧，央行净回笼800亿元，资金面维持紧平衡状态。
• 权益市场：A股缩量上涨，但可转债指数小幅下跌，个券涨多跌少。
• 信用债市场：信用债成交量小幅降低，城投债净融资额小幅提高，产业债净融资额小幅降低。
• 转债市场：本周5只转债上市，其中立昂转债发行，建议积极关注。转债估值整体降低，债底保护减弱。
• 经济金融数据：进出口出现负增长，贸易顺差扩大；CPI回落明显，PPI跌至负值；社融信贷数据不及预期，宽信用进程放缓。
• 通胀预期：国内对恶性通胀预期降低，有利于利率债市场。

关键信息

二级市场表现

• 国债期货：5年期下跌0.25%，10年期下跌0.27%。
• 现券收益率：10年期国债收益率为2.74%，较上周上调3.31BP；10年期国开债收益率为2.85%，较上周上调4.01BP。
• 可转债指数：中证转债及可交换债指数下跌0.06%，成交量略低于上周。
• 行业表现：房地产和传媒涨幅靠前，电子和军工跌幅靠前。
• 转债个券：东杰转债、特一转债涨幅超20%；铂科转债、帝尔转债跌幅超15%。

一级市场动态

• 利率债：净融资额小幅提升，全场倍数下降，发行价格多位于100以下。
• 城投债：净融资额小幅提高，融资规模为945.69亿元，偿还量为620.67亿元。
• 产业债：净融资额小幅降低，融资规模为1,968.64亿元，偿还量为1,759.33亿元。
• 转债发行：本周5只转债上市，其中立昂转债建议积极关注。

流动性状况

• 银行间流动性：均衡偏紧，R007与DR007均上涨，利差收窄。
• 央行操作：累计逆回购330亿元，到期回笼1,130亿元，净回笼800亿元。

信用利差与估值

• 信用利差：各期限品种信用利差处于低位，2年期利差接近历史最低。
• 转债估值：股性标的平均转股溢价率下降，债性标的纯债溢价率上升，债底保护减弱。
• 到期收益率：平均到期收益率为-3.64%，较上周下降0.06%。

经济金融数据

• 进出口：10月进出口总值5115.9亿美元，同比下降0.4%；出口2983.7亿美元，同比下降0.3%；进口2132.2亿美元，同比下降0.7%；贸易顺差851.5亿美元，同比扩大0.9%。
• CPI与PPI：10月CPI同比上涨2.1%，环比增长0.1%；PPI同比下降1.3%，环比增长0.2%。
• 社融数据：10月末新增社融9079亿元，同比少增7097亿元；新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元。

风险提示

• 俄乌局势升级超预期。
• 海外流动性收紧对新兴市场的影响。

后市展望

• 利率债：短期维持低水平窄幅震荡，下周需关注MLF续做情况。
• 转债：11月推荐组合维持不变。

附录

• 本周立昂转债发行，建议积极关注。
• 各期限信用利差处于低位，中美利差有所收窄。