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纯债密切关注“超级经济数据周”，4月转债组合更新

核心内容

本报告为固定收益周报2022年第12期，涵盖4月4日至4月10日期间二级与一级市场的表现，以及对后市的展望。主要分析内容包括利率债、信用债、可转债（转债）市场的走势，同时提及政策动向与市场预期变化，提出4月转债组合更新建议，并提示相关风险。

主要观点

二级市场表现

• 利率债上涨：国债期货小幅上涨，10年期国债收益率降至2.76%，收益率曲线平行下移。
• 信用利差收窄：城投债与产业债收益率均大幅下降，信用利差收窄，反映市场对信用债需求增加。
• 转债下跌：中证转债指数缩量下跌0.36%，但个券涨多跌少，建筑与化工板块表现突出。

一级市场动态

• 利率债供给小幅提升：本周利率债净融资额为906.01亿元，略有上升。
• 信用债融资环境一般：城投债与产业债净融资均为负，表明市场融资需求疲软。
• 转债发行情况：本周有4只转债上市，其中盘龙转债和宏丰转债表现突出，分别上涨57%和20%。同时，裕兴转债与永东转2发布发行公告。

流动性情况

• 月初流动性宽松：央行净回笼5800亿元，市场流动性有所收紧。
• R007与DR007下降：银行间质押回购利率下降，利差收窄，显示市场资金面偏宽松。

关键信息

利率债市场

• 收益率下行：10年期国债收益率降至2.76%，10年国开债收益率降至2.99%。
• 经济基本面疲软：上海等地疫情形势严峻，3月财新PMI创一年新低，推动利率债下行。
• 政策预期提升：国常会提出降准降息预期，市场情绪有所改善。

信用债市场

• 城投债与产业债收益率下降：3年期AA城投债收益率下降5.92BP，AA产业债收益率下降8.56BP。
• 信用利差变化：城投债利差收窄，产业债利差下降但评级溢价有所上升，反映市场对产业债的担忧。

转债市场

• 转债组合更新：4月组合中，出售精达转债、利德转债、联创转债、三角转债、奇正转债；新增建工转债、交科转债、靖远转债、本钢转债、万孚转债、润达转债。
• 估值变化：股性转债溢价率下降，债性转债溢价率上升，债底保护减弱。
• 价格区间：高价券数量与占比下降，低价券数量与占比上升，市场整体估值下行。

后市展望

纯债

• 关注“超级经济数据周”：下周需关注3月通胀数据、社融信贷数据，以判断二季度利率债走势。
• 利率债震荡行情：预计二季度利率债将低位震荡，存在交易性机会。

转债

• 关注稳增长与资源品涨价板块：推荐基建、地产、资源品涨价相关转债。
• 关注业绩超预期的上市公司：如建筑、化工等板块，优先选择正股成长空间与转股溢价率相匹配的标的。

风险提示

• 海外流动性收紧：美联储可能在5月开启缩表进程，加息50BP可能性升高，对新兴市场带来压力。
• 俄乌局势升级：地缘政治风险可能影响全球经济与市场情绪。

投资评级说明

推荐转债组合

• 推荐转债：鹏辉转债、无锡转债、张行转债、杭银转债、傲农转债、正邦转债、洽洽转债、润达转债、万孚转债、大参转债、靖远转债、本钢转债、好客转债、建工转债、交科转债。

联系方式

• 证券分析师：张河生

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