20221030-太平洋-固定收益周报2022年第40期_利率债延续偏弱震荡_10月转债组合不变_28页_1mb

利率债延续偏弱震荡，10月转债组合不变

核心内容

本周利率债市场延续偏弱震荡，国债期货大幅上涨，现券收益率普遍下调，中长端调整幅度更大。权益市场与可转债市场均出现下跌，A股放量下跌，可转债指数小幅下跌，个券普遍下跌。一级市场方面，利率债供给小幅降低，信用债融资环境一般，7只转债上市，回天转债发行，建议积极关注。月末银行间流动性相对收紧，央行净投放8,400亿元。经济数据密集发布，呈现向好态势，但需关注疫情反复、内需不振及外部环境带来的影响。

主要观点

二级市场表现

• 利率债大幅上涨：国债期货全线收涨，10年期国债收益率降至2.67%，收益率曲线趋于平缓。
• 城投与产业债收益率调整：城投债收益率小幅下调，产业债收益率小幅上调，信用利差走扩。
• 信用债成交量小幅降低：本周信用债成交量为6,631.40亿元，较上周略有下降。
• 权益与转债下跌：A股放量下跌，wind全A周跌幅为4.19%；可转债指数下跌1.88%，个券普遍下跌。

一级市场动态

• 利率债供给小幅降低：净融资额为1,388.84亿元，较上一周小幅降低。
• 信用债融资环境一般：城投债净融资额为180.04亿元，产业债净融资额为-590.25亿元。
• 转债上市情况：本周7只转债上市，回天转债发行，建议积极关注。

流动性分析

• 月末流动性收紧：R007与DR007均上升，利差扩大。
• 央行净投放8,400亿元：通过逆回购操作释放流动性，缓解资金紧张。

信用利差与转债估值

• 信用利差处于低位：各期限品种信用利差均处于低位，1年期接近历史最低。
• 转债估值提高，债底保护增强：债性标的增加，纯债溢价率下降，债底保护增强。

关键信息

利率债表现

• 国债期货上涨：5年期上涨0.38%，10年期上涨0.52%。
• 现券收益率下调：10年国债收益率为2.67%，较上周下调6.25BP；10年国开债收益率为2.79%，较上周下调9.33BP。
• 收益率曲线平缓：国债与国开债收益率曲线趋于平缓。

城投债与产业债

• 城投债收益率小幅下调：3年期AA城投债收益率下调1.46BP，利差走扩。
• 产业债收益率小幅上调：3年期AA产业债收益率上调2.63BP，利差进一步走扩。

转债市场

• 可转债指数下跌：中证转债及可交换债指数下跌1.88%。
• 个券普遍下跌：446只公募可转债中，57只上涨，385只下跌，4只收平。
• 新上市转债表现：爱迪转债、强联转债、密卫转债等新上市转债表现较好，涨幅超24%。

央行操作

• 净投放8,400亿元：央行连续开展逆回购操作，累计8,500亿元，到期回笼100亿元。

经济数据

• 经济基本面改善：三季度GDP同比增长3.9%，消费、投资、外贸均有所恢复。
• 出口增速持续下探：9月出口同比增长5.7%，外需疲软与高基数效应共同影响。
• 进口偏弱：9月进口同比增长0.3%，进口需求不足。
• 房地产投资仍下滑：1-9月累计同比下降8.0%，拿地与施工数据不乐观。
• 制造业与基建投资强劲：制造业与基建投资增速继续提升，房地产投资后续或继续下滑。
• 消费市场疲软：9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，多数细分项下滑。

后市展望

• 利率债延续偏弱震荡：短期来看，经济基本面偏弱叠加流动性宽松，债市延续偏弱震荡。
• 转债组合维持不变：转债市场整体偏弱，推荐组合不变。

风险提示

• 俄乌局势升级：可能对市场造成冲击。
• 海外流动性收紧：对新兴市场带来不确定性。