20240414-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2023年报及2024年一季报点评_负极触底Q2有望好转_隔膜涂覆盈利稳定基膜放量_3页_416kb

璞泰来2023年年报及2024年一季报点评显示，公司全年营收同比微降1%，归母净利润同比下降38%；而2024年一季报公司业绩虽同比下滑37%，环比却小幅上升57%，略超预期。

分析表明，2023年负极业务单吨亏损0.7万元，主要集中于第四季度；随着库存减值完成，2024年第一季度单吨亏损收窄至盈亏平衡点，预计第二季度起单吨利润将恢复至0.1-0.2万元，全年贡献4亿元利润。预计2024年负极出货量同比增长30%。

公司涂覆隔膜板块表现稳定，2023年出货量同比增长22%，预计全年贡献15亿元利润；基膜业务保持快速增长，预计2024年出货量将实现翻番。

其他业务方面，PVDF产品出货量同比增长98%，2023年贡献22亿元利润；锂电设备业务同比增近10%，Paa、氧化铝、勃姆石等业务也有望为公司贡献利润。

尽管业务多元发展，2024年第一季度公司经营性现金流同比下降68%，存货总额较2023年底下降7%，但随着在建工程投产，公司成本有望逐步下降。

考虑到负极市场竞争激烈，公司下调了2024、2025年归母净利润预测，并对估值进行了相应调整，维持"买入"评级，目标价29元。投资者需警惕的风险包括电动车销量不及预期以及盈利水平下降等。

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