20180425-梧桐公会-嘉元科技-833790.OC-受益于新增产能逐步释_业绩大增_13页_1mb

嘉元科技 (833790) 总结

核心内容

嘉元科技（833790）是一家专注于高性能电解铜箔研发、生产与销售的公司，产品主要应用于锂系电池和印刷电路板（PCB）领域。公司成立于2001年9月，并于2015年10月挂牌新三板。随着新能源汽车市场的快速增长，公司受益于新增产能的逐步释放，业绩显著提升。

主要观点

• 行业地位：公司在动力电池用铜箔领域具有较强的技术和规模竞争优势，与新能源科技、宁德时代等知名锂离子电池企业建立了稳定的合作关系。
• 市场需求增长：新能源汽车市场的发展推动了动力电池的需求，进而带动锂电铜箔市场快速增长。2017年国内锂电铜箔新增年产能达10.97万吨，占总新增产能的70.04%。
• 产品发展趋势：动力电池用铜箔正向轻薄化、柔性化方向发展，6μm铜箔作为技术趋势，需求将大幅增长，但其生产合格率较低，加工成本较高。
• 业绩增长：2017年公司实现营业收入5.66亿元，同比增长35.21%；归属于挂牌公司股东净利润8519.25万元，同比增长36.92%。预计2018年和2019年净利润分别为1.06亿元和1.21亿元，每股收益分别为0.61元和0.70元。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持相对稳定，2017年分别为27.35%和15.05%，净利率高于2016年的14.93%。

关键信息

财务数据（单位：万元）

市场与行业分析

• 铜箔应用：铜箔按下游需求分为标准铜箔（CCL、PCB）、锂电铜箔和电磁屏蔽用铜箔。锂电铜箔是第二大应用领域，主要用于动力电池、储能电池等。
• 新能源汽车推动：新能源汽车的快速发展刺激了动力电池的需求，进而带动锂电铜箔市场增长。2017年国内锂电铜箔产能达16.86万吨，预计到2020年将增至约10万吨。
• 产能扩张：2017年，我国22家电子铜箔企业新增电解铜箔年产能15.02万吨，其中锂电池铜箔新增10.97万吨，占比70.04%。
• 技术趋势：6μm铜箔成为未来发展趋势，但其合格率较低（约80%），加工成本较高（约7-8万元/吨），目前仅有少数企业能够稳定生产。

风险提示

1. 铜价格波动风险：公司主要原材料为铜线，铜价波动将影响公司经营业绩。
2. 行业竞争风险：随着锂电铜箔市场需求增长，国内部分原生产PCB铜箔的企业转产锂电铜箔，行业竞争加剧。
3. 供应商集中风险：公司2017年前五大供应商占比达90.87%，若供应商出现经营问题，可能影响公司正常生产。

公司概况

• 实际控制人：廖平元先生，国家一级建造师，高级工程师，自2010年起担任公司董事长、总经理。
• 员工结构：截至2017年末，公司员工人数大幅增长，项目人员占比42.86%，销售人员占比20.00%，技术人员占比14.29%。81.31%的员工为本科以上学历，整体素质较高。

盈利预测

估值与评级

• 盈利预测：公司未来盈利能力预计持续增强，2018年和2019年净利润分别增长至1.06亿元和1.21亿元。
• 评级说明：买入—未来6个月的投资收益率领先三板成分指数15%以上；中性—未来6个月的投资收益率与三板成分指数相差-15%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后三板成分指数15%以上。
• 流动性评级：暂定为A、B、C、D四类七级，分别代表新三板股票中流动性较好、一般、较差、很差等四个等级。

总结

嘉元科技受益于新能源汽车市场的快速增长和锂电铜箔产能的释放，业绩显著提升。公司具备较强的技术和规模竞争优势，且在高端锂电铜箔领域具有一定的市场地位。然而，公司也面临铜价波动、行业竞争加剧及供应商集中等风险。未来，随着6μm铜箔需求的增加，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。