20161130-安信证券-嘉元科技-833790.OC-专注电解铜箔_保障锂电发展_12页_669kb

嘉元科技（833790.OC）总结

公司概况

嘉元科技是一家专注于生产 $6\sim 18\mu \mathrm{m}$ 高性能电解铜箔的国内领先企业，产品主要用于锂电池和印刷电路板。公司成立于2001年，原为梅雁吉祥控股子公司，后通过股份转让更名。公司拥有占地7万多平方米的现代化工业厂房，具备年产7000吨电解铜箔的能力，并配备了国际先进的生产设备与检测系统。

公司拥有省级工程技术研究开发中心，具备自主研发能力。2015年，公司实现收入3.4亿元，同比增长12.65%，净利润2012.84万元，同比增长98.26%。2016年前三季度，公司收入为2.69亿元，净利润为3468.40万元。

核心内容

1. 电解铜箔市场前景广阔

• 市场需求增长：2016年底锂电池市场规模预计达1100亿元，同比增长24%。其中动力锂电池增速最快，预计全年产量将超过3C电池。
• 需求结构变化：数码产品、车用动力电池、EPS医疗应急电源等广泛使用锂电池，带动锂电铜箔需求增长。
• 行业供需关系：由于锂电铜箔市场供不应求，加工费存在上涨空间。行业内产能释放周期较长，技术门槛较高，导致行业集中度较高，目前主要由5家厂商主导。

2. 公司技术优势

• 添加剂技术：公司自主研发配制的添加剂技术，可在电解液中自行分解，快速体现效果。
• 在线监测系统：采用高精度检测仪器对电解液进行在线监测与数据收集，添加剂添加时间间隔可控制至每秒精度。
• 撕边报警技术：通过光学检测技术实现对生箔工序异常情况的及时预警。
• 分切控制技术：使用集成数据运算能力的控制器，实现铜箔分切过程的同速、同张力高速稳定控制。

3. 产品结构与客户情况

• 产品类型：公司主要生产单面毛铜箔、双面毛铜箔、双面光铜箔、双面粗化铜箔等，可根据客户需求进行个性化设计。
• 主要客户：公司拥有长期良好合作的客户，包括宁德新能源科技、东莞新能源科技、比亚迪、天津力神电池等，采用直销方式进行口碑营销。
• 客户占比：2015年前五大客户销售额占比达65.5%，其中宁德新能源科技占比最高（23.86%）。

主要观点

• 嘉元科技在动力电池锂电铜箔市场占有率约为三分之一，具备显著的竞争优势。
• 公司通过技术优势构建了较高的行业壁垒，确保产品质量与稳定性。
• 随着锂电池市场需求的快速增长，公司未来业绩有望持续提升，预计2016-2018年营业收入分别为4.31亿元、9.91亿元和14.87亿元，净利润分别为4633.87万元、8883.81万元和1.22亿元。
• 公司具备良好的成长性，未来三年复合增速有望达到25%以上，投资价值显著。

关键信息

• 2016年3季报：收入2.68亿元，净利润3360万元。
• 技术优势：自主研发添加剂、高精度在线监测、撕边报警、分切控制等。
• 市场定位：定位于中高端市场，满足锂电芯厂、覆铜板厂、电路板厂的不同需求。
• 行业趋势：动力锂电池需求增长迅速，成为锂电铜箔市场的主要驱动力。
• 投资建议：给予公司买入-B评级，预计未来三年营收和净利润均实现快速增长。

财务数据预测

风险提示

• 锂电池行业发展不达预期：若锂电池市场需求增长不及预期，将影响公司业绩。
• 铜价波动风险：铜价波动可能对公司成本和利润造成影响。

投资建议

• 评级：买入-B
• 投资逻辑：公司技术领先，市场占有率高，未来三年业绩有望持续增长，具备较高的投资价值。

公司背景

• 历史沿革：公司前身为广东梅县梅雁电解铜箔有限公司，2014年通过受让股权提升产能。
• 股权结构：广东嘉元实业投资有限公司为第一大股东，持股45.03%；广东梅雁吉祥水电股份有限公司为第二大股东，持股23.09%。

技术与生产流程

• 生产流程：包括电解液制备、原箔制造、表面处理、分切包装、检测控制等。
• 关键工序：使用专用钛质表面辊筒制造原箔，通过调节转速生产不同厚度产品；表面处理包括粗化、耐热、防氧化等；分切工序采用控制器实现高速稳定控制。

市场与行业分析

• 应用领域：锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料，标准铜箔和超厚铜箔用于覆铜板和印制电路板。
• 行业增长：2011-2015年，我国锂电池用铜箔产量增长近3倍，2015年占比达到17.7%。
• 未来预测：预计2018年锂电池产量将达102.68GWH，未来三年复合增速达25%。

结论

嘉元科技凭借其技术优势、市场占有率及行业增长潜力，有望在未来三年实现业绩快速增长，具备较高的投资价值。建议投资者关注其未来发展及行业趋势。