有色金属行业科创投资手册系列：嘉元科技，国内高性能锂电铜箔佼佼者-20190425-华泰证券-17页_1mb

嘉元科技深度研究报告总结

核心内容

嘉元科技是一家国内领先的高性能锂电铜箔供应商，成立于2001年，2019年4月12日获上交所受理科创板上市申请，拟公开发行募集资金9.69亿元，用于高性能铜箔技术改造、现有生产线技术改造、企业技术中心升级等项目。公司主要产品为双光6μm极薄锂电铜箔和双光7-8μm超薄锂电铜箔，广泛应用于新能源汽车、3C数码产品、储能系统等领域，是锂离子电池负极集流体的关键材料。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内高性能锂电铜箔行业领先企业之一，已与宁德时代、比亚迪等头部电池厂商建立长期合作关系，是锂电铜箔核心供应商。
• 技术壁垒高：公司拥有深厚的技术积累和多项专利，掌握电解铜箔制造的关键工艺技术，如添加剂技术、阴极辊研磨技术、溶铜技术等，具备较强的核心竞争力。
• 产品优势显著：公司产品兼顾高质量与超薄性能，满足高能量密度电池需求，6μm极薄铜箔已实现量产，4.5μm铜箔进入小批量生产阶段，未来将成为核心产品。
• 客户资源优质：公司客户集中度较高，主要客户为国内一线电池厂商，2018年前五大客户销售收入占比达77.17%，客户关系稳定，有助于公司业绩增长。
• 行业前景广阔：受益于新能源汽车、锂电池、储能系统等产业的快速发展，锂电铜箔市场需求持续增长，公司有望持续受益。
• 估值建议：建议采用PE估值法，2019年可比公司Wind一致预期PE均值为28.19X，公司具备成长性，未来盈利水平有望保持较高。

关键信息

产品与技术

• 主要产品：双光6μm极薄锂电铜箔、双光7-8μm超薄锂电铜箔。
• 技术优势：掌握电解铜箔制造的核心工艺技术，拥有104项专利，其中14项为发明专利。
• 研发投入：公司持续投入研发，与南开大学、厦门大学等高校合作，设立院士工作站、研发中心等，提升技术研发能力。

客户与市场

• 客户资源：主要客户包括宁德时代、比亚迪、孚能科技等，客户集中度较高。
• 市场增长：新能源汽车、锂电池、储能系统等市场带动锂电铜箔需求持续增长，2018年中国动力电池产量达52.5GWh，同比增长50.62%。
• 市场趋势：6μm极薄铜箔成为行业布局重点，未来市场渗透率有望进一步提升。

财务表现

• 2016-2018年营业收入分别为4.19亿元、5.66亿元、11.53亿元，净利润分别为0.62亿元、0.85亿元、1.76亿元。
• 综合毛利率维持在27.21%左右，其中双光7-8μm超薄铜箔毛利率为25.01%，盈利能力较强。

估值与投资建议

• 建议采用PE估值法，2019年可比公司Wind一致预期PE均值为28.19X。
• 公司募投项目若顺利投产，有望保持高成长和高盈利水平。

风险提示

• 科创板申报未通过；
• 客户和供应商集中度过高；
• 新产品和新技术开发风险；
• 原材料价格波动；
• 重大安全事故风险；
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。

总结

嘉元科技作为国内高性能锂电铜箔的佼佼者，凭借技术优势、产品优势和客户资源，有望在未来新能源汽车及锂电池产业的快速发展中持续受益。公司拟通过科创板上市融资9.69亿元，用于提升产能和技术水平，增强市场竞争力。尽管面临客户集中度高、技术开发风险等挑战，但其在行业中的领先地位和成长潜力使其具备良好的投资价值。