20260303-方正证券-2026年3月宏观月报:通胀保持积极态势_17页_3mb

方正研究2026年3月宏观月报总结

核心内容概述

本报告由方正证券研究所于2026年3月2日发布，内容涵盖制造业PMI指数、通胀情况、宏观政策及资本市场表现等方面，旨在为签约客户提供详尽的宏观分析与投资参考。

主要观点

1. 制造业PMI指数有所回落

• 整体表现：1月中国制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，表明市场有效需求仍显不足。
• 分项数据：
  • 供给端：生产指数、采购量指数、从业人员指数及供应商配送时间指数均有所下降。
  • 需求端：新订单指数和新出口订单指数分别降至49.2%和47.8%。
  • 库存情况：企业产成品库存小幅上升至48.6%，原材料库存下降至47.4%。
  • 价格指数：出厂价格和购进价格分别升至50.6%和56.1%，价格指数整体回暖。
  • 企业规模：大型企业PMI降至50.3%，中型企业降至48.7%，小型企业降至47.4%。
  • 预期指数：生产经营活动预期指数降至52.6%，显示企业对未来经济的乐观情绪有所减弱。

2. 通胀环比回暖持续

• CPI表现：
  • 环比上涨0.2%，低于季节性水平。
  • 同比涨幅回落至0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，延续温和上涨态势。
  • 食品价格同比下降0.7%，非食品价格同比涨幅0.4%，服务价格和消费品价格保持增长。
• PPI表现：
  • 环比上涨0.4%，连续四个月环比上涨且涨幅扩大。
  • 同比降幅收窄至1.4%，刷新2024年9月以来最小降幅。
  • 分细行业来看，光伏设备、基础化学原料制造、黑色金属冶炼压延加工等行业价格表现较好，有色金属相关行业价格涨幅显著。

3. 宏观政策维持积极有为

• 货币政策：
  • 保持适度宽松，灵活运用降准降息等工具。
  • 利率调控框架进一步完善，推动社会综合融资成本低位运行。
  • M2同比增长9.0%，M1同比增速为4.9%，M1与M2的负剪刀差有所收窄。
  • 社融存量同比增速为8.2%，仍高于去年水平。
• 财政政策：
  • 财政政策将在“积极”与“可持续”之间寻求平衡。
  • 预计2026年将通过温和扩张支持经济增长，同时推进财税体制改革。

4. 资本市场表现一览

• 资产表现：2月主要大类资产多数上涨，权益、债券、大宗商品均有不同程度的上升。
• A股市场：
  • 主要指数走势分化，上证指数涨1.1%，创业板指下跌1.1%，沪深300微涨0.1%。
  • 微盘股表现突出，万得微盘股涨幅达5.7%。
  • 科创50指数下跌1.4%，北证50指数微涨0.4%。
• 行业表现：
  • 申万一级行业中，综合、钢铁和建筑材料涨幅靠前。
  • 传媒、商贸零售和非银金融行业跌幅较大。
• 展望：
  • 多重积极因素支撑中国资本市场长期向好，包括经济中长期向好、A股估值低、上市公司质量提升、分红回购增加、耐心资本流入等。

关键信息

• PMI指数：1月制造业PMI为49.3%，生产、需求及预期指数多数走弱，但价格指数上升。
• 通胀情况：CPI环比上涨0.2%，同比涨幅回落至0.2%；PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至1.4%。
• 货币政策：LPR保持稳定，M2增速回升，社融保持高位。
• 财政政策：财政政策将寻求“积极”与“可持续”的平衡，推进财税改革。
• 资本市场：A股结构分化，小微盘股表现亮眼；资本长期向好趋势不变。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来表现

分析师声明

报告内容基于公开合规数据，分析逻辑为分析师职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。本报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。