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制造业供需两端均有回暖 —— 11月PMI数据点评总结

核心内容

2021年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，较上月上升 0.9个百分点，重回 荣枯线以上，表明制造业整体景气度有所回升，进入扩张区间。

主要观点

1. 制造业景气度总体回升

• PMI指数回升，说明制造业经营活动加快，经济复苏态势增强。
• 多项指标显示，制造业生产与需求均出现回暖迹象。

2. 中、小型制造企业经营压力缓解

• 中型企业PMI为 51.2%，较上月上升 2.6个百分点，重回高景气区间。
• 小型企业PMI为 48.5%，较上月上升 1.0个百分点，表明中小企业景气水平有所改善。
• 价格方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 52.9% 和 48.9%，较上月分别下降 19.2 和 12.2 个百分点，显示“保供稳价”政策效果显著，中下游企业采购成本减轻。

3. 生产活动回暖

• 生产指数为 52.0%，较上月上升 3.6个百分点，显示制造业产能释放。
• 电力供应基本保障，为生产活动提供支持。
• 高耗能行业PMI为 47.4%，较上月略升 0.2个百分点，但仍处于收缩区间，表明能耗双控政策对高耗能行业仍有影响，但影响力度逐渐减弱。

4. 需求有所改善

• 新订单指数为 49.4%，较上月上升 0.6个百分点，显示制造业需求回暖。
• 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业新订单指数升至 55.0% 以上，进入较高景气区间。
• 新出口订单指数为 48.5%，较上月回升 1.9个百分点，但仍低于荣枯线，表明外需仍面临一定压力，需关注海外经济复苏情况及奥密克戎变异毒株的影响。

关键信息

• PMI数据回升：制造业整体景气度回升，进入扩张区间。
• 中小企业改善明显：中、小型制造企业PMI均有上升，显示政策支持效果显现。
• 价格回落：原材料和出厂价格指数明显下降，显示“保供稳价”政策有效抑制了价格过快上涨。
• 外需仍需观察：出口订单指数虽回升，但仍未突破荣枯线，海外经济复苏节奏放缓，需关注疫情对出口的影响。

风险提示

• 海外疫情超预期波动风险
• 煤炭价格波动风险

相关背景

• 本报告由 川财证券研究所 发布，覆盖 北京、上海、深圳、成都 四个办公区域。
• 分析师 陈雳 具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。
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