20151109-广发证券-广发化工研究周报（11月第2期）_原油价格下行；化工品价格保持平稳_18页_4mb

报告摘要

基础化工行业在未来一段时间内的发展趋势如下：

整体行业评级为“持有”，表示未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%之间。

精细化工与新材料：具有高技术壁垒，盈利高于传统化工企业，建议关注电子化学品、线缆材料、釉面材料及陶瓷墨水等细分领域。投资标的包括：国瓷材料、万润股份、飞凯材料、德威新材、道氏技术、鼎龙股份。
复合肥：行业集中度提升，龙头企业通过渠道建设实现业绩增长。投资标的包括：金正大、史丹利、新洋丰。
国企改革：重点关注地方国企及资产注入预期强烈的个股。投资标的包括：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化。
转型升级类企业：传统化工企业通过技术引进与兼并收购向新兴产业转型。投资标的包括：和邦生物。

11月2日至11月6日，“广发化工投资组合”收益率为7.29%。本期投资组合配置如下：

在跟踪的231个化工品中，本周价格变动情况如下：

价格上涨：49种，占比21%，包括聚合MDI（8.5%）、国产维生素B1（6.8%）、NYMEX天然气（6.1%）、丙烯（5.6%）、环氧氯丙烷（5.5%）、褐煤（5.0%）。
价格平稳：104种，占比45%。
价格下跌：78种，占比34%，包括液氯（-10.8%）、钛白粉（锐钛型NA100）（-7.8%）、乙烯焦油（-6.6%）、动力煤（-6.6%）、腈纶短纤（-6.1%）、工业萘（-5.8%）。

在跟踪的43个产品价差中，本周变动情况如下：

价差扩大：14种，占比33%，包括聚合MDI（15.5%）、三聚磷酸钠（10.0%）、气头尿素（5.2%）。
价差平稳：10种，占比23%。
价差缩小：19种，占比44%，包括钛白粉锐钛型（-10.6%）、醋酸（-9.5%）、乙烯法PVC（-7.4%）、环氧丙烷（-6.5%）、电石法PVC（-6.5%）、己二酸（-6.0%）。

上周基础化工板块上涨4.47%，落后大盘1.55个百分点。表现较好的子板块包括涤纶、钾肥、无机盐等，较差的包括其他塑料制品、磷肥、氟化工及制冷剂等。

截止上周末，基础化工PE（TTM）为45.4倍，较前一周上升4.03%，其相比全部A股估值溢价25.9倍，当前估值水平超越2008年1月以来的均值。

一周涨跌幅：部分子行业表现较好，如涤纶、钾肥、无机盐，部分表现较差，如其他塑料制品、磷肥、氟化工及制冷剂。
子行业估值：多数子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价，显示估值偏高。
价格及价差波动超过5%的产品：
- 价格上涨：聚合MDI、国产维生素B1、NYMEX天然气、丙烯、环氧氯丙烷、褐煤。
- 价格下跌：液氯、钛白粉（锐钛型NA100）、乙烯焦油、动力煤、腈纶短纤、工业萘。
- 价差扩大：聚合MDI、三聚磷酸钠、气头尿素。
- 价差缩小：钛白粉锐钛型、醋酸、乙烯法PVC、环氧丙烷、电石法PVC、己二酸。