20210707-天风证券-长海股份-300196.SZ-H1业绩高增_成长性有望逐步兑现_4页_850kb

报告摘要

长海股份（300196）总结

核心内容

长海股份在2021年上半年预计实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比增长85.81%-118.12%。其中，非经常性损益对净利润的影响约为3200-3800万元，Q2单季度归母净利润预计为1.2-1.6亿元，同比增长76.5%-135.3%。公司业绩高增主要得益于产品价格上涨，特别是高端产品价格在下半年仍保持坚挺。

公司计划投资建设60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，目前拥有25万吨玻璃纤维产能，产能总量位居全国前五。新增产能将有助于提升市场份额，并顺应新能源行业的快速发展需求，尤其是风电和新能源车领域。长期来看，全球玻纤需求预计保持5%的复合增长速度，而国内需求增速更高，预计未来五年复合增速在8-10%。

基于业绩增长和产能扩张预期，分析师上调2021-2023年净利润预测至5.3/6.7/8.4亿元（前值为5.0/6.6/8.3亿元），并维持“买入”评级。目标价为23.40元，对应2021年18倍PE。

主要观点

业绩高增：上半年业绩大幅增长，主要受价格上涨推动，尤其是高端产品价格表现强劲。
非经常性收益贡献：Q2非经常性收益约为3000万元，主要来自贵金属铑粉的出售。
未来增长预期：公司计划新增60万吨产能，以应对行业增长，进一步巩固市场地位。
行业前景良好：新能源行业快速发展将带动玻纤纱需求增长，长期需求空间广阔。
估值合理：基于未来成长性和行业前景，给予公司18倍PE的目标估值，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）
2021E	2,898.92	529.57	1.30
2022E	3,705.66	666.85	1.63
2023E	4,325.99	842.19	2.06

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	29.13%	28.40%	35.09%	35.14%	36.80%
净利率	13.10%	13.25%	18.27%	18.00%	19.47%
ROE	10.81%	9.14%	16.17%	17.50%	18.75%
ROIC	13.47%	14.56%	26.31%	27.98%	37.19%
市盈率 (P/E)	24.46	26.15	13.37	10.62	8.41
市净率 (P/B)	2.64	2.39	2.16	1.86	1.58
市销率 (P/S)	3.20	3.47	2.44	1.91	1.64
EV/EBITDA	7.33	10.75	8.91	6.60	4.92

风险提示

公司投产进度不及预期
玻纤需求下滑
行业产能大幅扩张

公司概况

当前股价：17.32元
目标价格：23.40元
总股本：408.71百万股
流通A股股本：245.87百万股
总市值：70.8亿元
流通A股市值：42.58亿元
每股净资产：7.27元
资产负债率：23.40%

可比公司估值

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（2021E）	PE（2021E）
600176.SH	中国巨石	602.1	15.04	1.16	12.97
002080.SZ	中材科技	464.8	27.70	1.70	16.29
605006.SH	山东玻纤	63.4	12.68	0.98	12.94
603601.SH	再升科技	83.9	11.62	0.59	19.69
平均值	-	-	-	-	15.47
300196.SZ	长海股份	70.8	17.32	1.30	13.37