20260625-东证期货-动力煤半年度报告_旺季如期兑现涨幅_四季度煤价或有隐忧_16页_984kb

动力煤市场分析总结（2026年06月25日）

核心内容概述

2026年上半年，动力煤市场整体呈现看涨趋势，主要受全球能源紧张局势和进口煤缺口影响。随着美伊冲突引发的能源估值重估，煤炭价格在能源替代逻辑下保持稳定上涨。进口煤供应虽然有所改善，但整体仍处于减量状态，国内煤炭需求仍由火电支撑，同时新能源产业的波动也对煤炭市场产生一定影响。

主要观点

1. 全球能源紧张支撑煤价

• 美伊冲突影响：全球能源市场因美伊冲突而重估，导致煤炭价格在2026年上半年持续上涨。
• 原油价格波动：6月中旬原油价格回调，但预计下半年难以跌破70-80美元/桶的中枢，能源替代逻辑仍对煤炭价格形成支撑。
• 海外煤炭价格：印尼3800K和澳洲5000K煤炭价格分别上涨45%和50%，显示全球煤炭市场受到能源紧张影响。

2. 进口煤缺口影响显著

• 进口煤减量：1-5月份中国动力煤进口量同比下降3.2%，累计减少2000万吨，成为上半年煤价上涨的重要推手。
• 印尼政策影响：印尼RKAB产量控额政策导致出口量减少，进一步加剧进口煤缺口。6月初出台的《自然资源商品出口治理条例》或将增加出口成本，对煤价形成正向支撑。
• 印度市场疲软：印度作为全球第二大煤炭进口国，进口需求因经济恶化而大幅下滑，对全球煤炭价格形成拖累。

3. 国产煤供应受山西事故影响有限

• 山西煤矿事故：事故主要影响焦煤，对动力煤供应影响较小。
• 开工率变化：事故后国内煤矿开工率同比转负，但随着安监调查结束，开工率逐步恢复，对煤价影响减弱。
• 库存结构：贸易商持货待涨，电厂库存偏低，支撑煤价在旺季前继续上涨。

4. 火电需求季节性改善，但同比预计偏弱

• 火电日耗增长：2026年火电日耗持续正增长，支撑煤炭价格坚挺。
• 新能源替代：新能源装机增长放缓，火电出力回升，但整体火电增速仍低于2025年。
• 气温影响：夏季气温较五年均值偏低，或抑制火电旺季需求增长。
• 煤价走势预期：预计8-9月份煤价仍维持上涨趋势，但旺季后存在回落风险。

5. 非电用煤需求有所支撑

• 煤化工用煤增长：煤化工产能扩张及高盈利推动用煤量正增长，全年预计增加1000-1500万吨。
• 建材行业低迷：水泥等传统用煤行业需求下滑，对煤价支撑有限。

关键信息

• 煤价走势：2026年上半年动力煤价格稳定上涨，北港5500K煤价累计上涨160元至860元/吨，涨幅25%。
• 进口煤缺口：上半年动力煤进口缺口约2000万吨，印尼政策是主要影响因素。
• 国内供需结构：贸易商持货待涨，电厂库存偏低，支撑煤价上涨。
• 火电需求：火电日耗正增长，但新能源替代效应仍存，整体火电增速或受限。
• 天气因素：夏季气温较均值偏低，或抑制火电需求增长。
• 煤化工支撑：煤化工用煤量维持正增长，但盈利波动较大，对煤价影响有限。
• 风险因素：海外需求变化、国内财政政策、能源价格波动可能对煤价产生影响。

风险提示

• 海外需求波动：印度等主要进口国需求疲软，对全球煤炭市场形成压力。
• 国内政策变化：财政政策调整可能影响煤炭市场供需。
• 能源价格变化：原油价格波动可能对煤炭现货估值产生影响。

结论

2026年上半年动力煤市场在进口煤缺口和火电需求支撑下保持上涨趋势，但随着夏季旺季结束，供需矛盾或将缓解，煤价存在回落风险。需密切关注海外能源市场变化、国内政策调整及新能源产业的发展动态，以评估未来煤炭价格走势。