20181207-华安证券-基础化工2019年度策略_大浪淘沙_拥抱农化_34页_2mb

基础化工2019年度策略总结

核心内容

2018年基础化工行业延续了自2016年以来的高景气周期，行业景气度持续，但供需关系变化使部分产品价格高位回落。行业估值处于历史低位，具有较高投资价值。行业整体呈现内部分化，部分子行业如农药、磷肥、氟化工、钛白粉等表现突出。

主要观点

• 行业景气度延续：供给侧改革、环保政策和去杠杆等因素促使行业供给收缩，需求基本稳定，推动产品价格上涨。
• 下游需求波动大：房地产、汽车、家电、纺织等领域需求回落，但整体仍保持一定增长。
• 供给有一定回暖：固定资产投资增速回暖，产能有序增长，但受环保政策影响，中小产能逐步出清。
• 产品价格或将高位波动：部分产品价格高位回落，但整体价格仍处于历史高位，未来价格走势趋稳。
• 业绩有起伏：主营业务收入和利润同比增幅走势有所波动，部分企业因产品价格上涨受益。

关键子行业分析

1. 农药行业

• 需求刚性，高景气度持续：农药行业受益于供给侧改革和环保政策，产能收缩，需求稳定。
• 重点产品：
  • 草甘膦：全球用量最大的除草剂，产能收缩，价格看涨，受益于上游甘氨酸价格高位。
  • 麦草畏：因耐麦草畏转基因作物推广，需求大幅增加，成为最具潜力的除草剂产品。
  • 草铵膦：需求快速增长，主要用于抗草甘膦转基因作物，具备良好的市场前景。

2. 化肥行业

• 磷肥：上游磷矿石产能受限，供需关系改善，价格持续上涨，国内磷肥企业受益。
• 重点企业：新洋丰、贵州开磷等企业具备成本和产能优势，未来有望进一步受益。

3. 氟化工及制冷剂行业

• 供给端：长期低迷，环保压力下产能收缩，行业集中度提升。
• 需求端：空调市场保持增长，带动制冷剂需求，R22价格持续走高。

4. 钛白粉行业

• 供需格局改善：中小产能出清，新增产能有限，行业集中度提升。
• 出口增长：国内钛白粉出口量持续增长，主要受益于东南亚市场需求。
• 工艺升级：氯化法工艺成为主流，环保效益显著，龙头企业发展迅速。

重点上市公司推荐

风险提示

• 原油价格持续上涨
• 下游需求大幅下滑
• 企业环保不达标