基础化工行业2019年度策略：大浪淘沙，拥抱农化-20181207-华安证券-34页-2mb

基础化工2019年度策略总结

核心内容

2018年基础化工行业延续了2015年以来的景气周期，但行业面临供需关系变化、需求端波动以及环保压力等新挑战。行业估值处于历史低位，具备较高投资价值。投资建议中重点推荐农药、化肥、氟化工及制冷剂、钛白粉等子行业，认为其景气度有望持续，且具备较强的成长性和盈利能力。

主要观点

• 行业景气度延续：2018年化工行业在供给侧改革、环保政策等影响下，供给端有所收缩，需求端相对稳定，产品价格在高位波动，企业业绩有所起伏。
• 周期策略：建议关注景气度持续向上的子行业，如农药、化肥、制冷剂、钛白粉，这些行业在供给侧改革和环保压力下，产能收缩，需求稳定，行业景气度持续。
• 投资建议：推荐兴发集团、扬农化工、利尔化学、新洋丰、巨化股份、龙佰利、金禾实业、万华化学等公司，因其在各自行业中具备成本、产能、技术等优势，业绩有望持续提升。

关键信息

1. 行业回顾

• 行业景气度延续：2018年化工行业景气度延续，供给端改善，但需求端承压，整体产品价格高位波动。
• 下游需求波动大：房地产、汽车、家电、纺织等领域需求回落，对化工行业形成一定压力。
• 供给有一定回暖：2018年化工行业固定资产投资增速回暖，产能有序增长，环保政策有效控制了中小产能。
• 产品价格或将高位波动：部分化工产品价格高位回落，但整体来看，部分产品仍保持上涨趋势，如R22、草甘膦等。
• 业绩有起伏：2018年主营业务收入和利润同比增幅相比2017年有所下降，但部分企业仍受益于产品价格上涨。

2. 子行业分析

2.1 农药

• 需求刚性，高景气度持续：农药行业在供给侧改革和环保政策推动下，产能收缩，需求稳定，尤其是草甘膦、麦草畏、草铵膦等产品。
• 草甘膦：全球除草剂领域的重要产品，产能收缩，需求稳定，价格看涨。
• 麦草畏：因耐麦草畏转基因作物的推广，需求快速增长，主要供应商包括扬农化工等。
• 草铵膦：受益于耐草铵膦转基因作物的推广，需求增长显著，国内主要供应商包括利尔化学等。

2.2 化肥

• 需求增长，开启新周期：磷肥行业在供给侧改革和环保压力下，产能收缩，需求稳定，价格持续上涨。
• 磷肥：上游磷矿石减产，导致磷肥价格上涨，主要供应商包括新洋丰、贵州开磷等。

2.3 氟化工及制冷剂

• 供给端收缩：R22作为第二代制冷剂，产能收缩，环保压力导致其逐步淘汰。
• 需求端稳定：空调市场对制冷剂需求保持增长，R22价格持续上涨，主要供应商包括巨化股份等。

2.4 钛白粉

• 供需格局改善：中小产能逐步出清，新增产能有限，行业集中度提升。
• 外需热，出口维持正增长：2018年钛白粉出口增长，主要受益于东南亚等地区的需求。
• 价格高位震荡：预计未来钛白粉价格将保持高位震荡，主要供应商包括龙佰利等。

重点上市公司推荐

• 兴发集团 (600141)：构建“甘氨酸+草甘膦+有机硅”产业链，成本优势显著，预计2018-2020年EPS分别为0.81元、1.05元、1.28元，给予“增持”评级。
• 扬农化工 (600486)：全球麦草畏产能第一，拟收购宝叶化工，完善产品种类，预计EPS分别为3.37元、3.91元、4.46元，给予“增持”评级。
• 利尔化学 (002258)：国内草铵膦龙头企业，募投项目稳步推进，预计EPS分别为1.18元、1.59元、1.91元，给予“增持”评级。
• 新洋丰 (000902)：国内重要磷肥供应商，拥有200万吨一铵产能，预计EPS分别为0.65元、0.79元、0.93元，给予“增持”评级。
• 巨化股份 (600160)：国内氟化工行业龙头，拥有R22、R134a等产品，预计EPS分别为0.71元、0.80元、0.91元，给予“增持”评级。
• 龙佰利 (002601)：国内钛白粉行业龙头，新增氯化法产能，预计EPS分别为1.38元、1.63元、1.95元，给予“增持”评级。
• 金禾实业 (002597)：核心产品具有高市占率，变更募投项目，加码三氯蔗糖，预计EPS分别为2.01元、2.41元、2.83元，给予“增持”评级。
• 万华化学 (600309)：全球MDI最大供应商，石化板块和新材料板块推动增长，预计EPS分别为4.48元、5.00元、5.65元，给予“增持”评级。

风险提示

• 原油价格持续上涨：影响化工产品成本。
• 下游需求大幅下滑：可能导致产品价格下跌。
• 企业环保不达标：可能面临关停或限产。

结论

2019年基础化工行业景气度将持续，重点关注农药、磷肥、氟化工及制冷剂、钛白粉等子行业，推荐兴发集团、扬农化工、利尔化学、新洋丰、巨化股份、龙佰利、金禾实业、万华化学等公司，其具备成本、产能、技术等优势，有望在行业景气度提升中受益。