基础化工行业2019年度策略_大浪淘沙_拥抱农化_34页_1mb

基础化工2019年度策略总结

核心内容

行业景气度延续

2018年化工行业延续了2015年以来的景气周期，主要受益于供给侧改革、环保政策和去杠杆等影响，导致产能收缩，供需关系改善，产品价格上涨。但行业需求端整体承压，尤其在房地产、汽车、家电和纺织领域，部分产品价格出现高位回调。

子行业分化

基础化工行业子行业呈现较大分化，建议重点关注农药、磷肥、氟化工及制冷剂、涂料油漆油墨制造四个子行业。这些子行业在成长能力、盈利能力、资本结构和投资支出等方面表现较好。

主要观点

• 行业景气度：化工行业景气度延续，但部分产品价格高位回落，企业业绩有波动。
• 供给端改善：供给侧改革和环保政策推动产能收缩，行业供给格局优化。
• 需求端波动：下游需求在多个领域出现下滑，但部分行业如磷肥、钛白粉等因供需关系改善而保持稳定。
• 产品价格波动：部分化工产品价格涨幅显著，但也面临回调压力，行业整体价格趋势趋稳。

关键信息

投资建议

建议关注以下公司：

• 兴发集团：构建草甘膦一体化产业链，受益于产品价格上涨。
• 扬农化工：全球最大的麦草畏生产商，受益于耐麦草畏转基因作物推广。
• 利尔化学：国内草铵膦龙头，受益于需求快速增长。
• 新洋丰：国内重要的磷肥供应商，具备成本和产能优势。
• 巨化股份：国内制冷剂行业龙头，产品价格上涨增厚业绩。
• 龙佰利：国内钛白粉行业龙头，氯化法产能将投产。
• 金禾实业：国内甜味剂行业龙头，产品具有弱周期性质。
• 万华化学：全球聚氨酯行业龙头，新材料及石化板块快速发展。

风险提示

• 原油价格持续上涨
• 下游需求大幅下滑
• 企业环保不达标

行业回顾

行业景气度

2018年化工行业景气度延续，但部分产品价格高位回落，行业整体呈现波动。行业估值水平持续走低，但仍有较高投资价值。

下游需求波动

房地产、汽车、家电、纺织等下游领域需求出现不同程度下滑，但部分行业如磷肥、钛白粉等因供需关系改善而保持稳定。

供给回暖

2018年以来化工行业固定资产投资增速回暖，尤其是化学原料和化学制品制造业。环保政策和供给侧改革控制了产能无序扩张。

产品价格高位波动

部分化工产品价格涨幅显著，但整体呈现高位回调趋势，预计未来价格将趋稳。

业绩起伏

2018年主营业务收入和利润同比增幅较2017年有所下滑，部分产品价格回调和原油价格上涨影响企业业绩。

子行业分析

成长能力

多个子行业营收和净利润增长，如石油贸易、氯碱、钾肥、磷肥等。

盈利能力

多个子行业毛利率和净资产收益率改善，如纯碱、无机盐、氮肥、磷肥等。

资本结构

部分子行业资产负债率下降，如农药、无机盐、纯碱等。

投资支出

投资支出持续下滑，表明行业投资积极性不高。

重点关注行业

农药

• 草甘膦：全球除草剂领域的重要产品，受益于产能收缩和甘氨酸价格高位。
• 麦草畏：因耐麦草畏转基因作物推广而需求增长，成为最具潜力的除草剂产品。
• 草铵膦：因抗草甘膦转基因作物推广而需求快速增长，是未来增长点。

化肥

• 磷肥：因磷矿石减产和供给侧改革，价格持续上涨，国内主要供应商如新洋丰、贵州开磷等具备优势。

氟化工

• 制冷剂：R22等产品因环保压力和需求稳定，价格持续上涨，行业集中度有望提升。

钛白粉

• 供需格局改善：中小产能出清，新增产能有限，行业龙头如龙佰利竞争优势显著。
• 出口增长：受益于东南亚等地区需求增长，出口维持正增长。

重点上市公司推荐